国防军工行业周报：不惧短期回调 基本面持续改善

　　本期投资提示：

    　　上周申万国防军工指数下跌4.49%，中证军工龙头指数下跌3.33%，同期上证综指下跌1.48%，沪深300 下跌1.56%，创业板指下跌2.6%，申万国防军工指数跑输创业板指、跑输沪深300、跑输上证综指、跑输军工龙头指数。1、从细分板块来看，上周国防军工板块4.49%的跌幅在31 个申万一级行业涨跌幅排名第30 位。2、从我们构建的军工集团指数变化来看，上周中证民参军涨跌幅排名靠后，平均跌幅为4.88%。3、从个股表现来看，申万国防军工板块及民参军上市公司名单中，剔除停牌个股后，上周国防军工板块涨幅排名前五的个股分别为航天科技（13.62%）、航天机电（10.22%）、利君股份（5.95%）、中光防雷（2.35%）、高德红外（2.09%）。上周国防军工板块涨幅排名后五的个股分别为航天晨光（-27.77%）、星网宇达（-17.74%）、航新科技（-15.26%）、安达维尔（-14.93%）、上海瀚讯（-14.4%）。

    　　上周军工外资持股流通股占比为2.57%，与上上周基本持平，整体来看军工板块外资持股比例呈长期上涨趋势。从个股标的来看，上周外资持股占比变动前五的标的为星网宇达（1.13%）、四川九洲（0.37%）、天银机电（0.27%）、亚光科技（0.26%）、航天科技（0.21%）。上周外资持股占比变动后五的标的为华力创通(-0.58%）、江龙船艇（-0.57%）、钢研高纳（-0.55%）、天和防务（-0.41%）、合众思壮（-0.35%）。

    　　重要信息回顾：

    　　根据近期申万国防军工指数表现，上周行业出现回调，我们认为更多是主题资金短期获利结算所致，但军工基本面持续改善，尤其是中央军委副主席张又侠在人民日报撰文发表《持续深化国防和军队改革》，持续改革预示着军工将保持持续稳定增长，且预示着行业环境压制因素逐渐缓解和消失，军工行情有望保持持续上行态势。

    　　三重逻辑推动军工向上，建议加大军工行业关注度。（1）军工投入稳健增长，且处于低估值低配置的行业底部，具有长期配置价值，如航发动力、中航沈飞、中航西飞等核心主机厂；（2）今年以来产业链各环节重建生产节奏，中上游订单逐渐恢复，业绩逐渐好转，预计下半年环比和同比都得到明显改善，如航空类配套企业；（3）预计行业环境压制因素逐渐缓解甚至消失，十四五规划进入冲刺期，行业大拐点落地兑现，建议关注精确制导武器相关标的。

    　　垣信完成首次批量组网，星座常态化发射拐点已至。根据中国航天披露，垣信（G60）首次组网1 箭18 星成功发射。我们分析认为从产业链进度看，G60 产业链加速推进，而市场前期对于XW 产业链较为悲观，短期看有望迎来预期修复并带动相关标的持续上涨。首次组网发射意味着卫星板块从有望从主题事件催化带动过渡到产业趋势投资阶段，当前仍为较好的长期投资时点。

    　　投资主线：1、高端战力主线：1）主机厂：业绩稳定持续增长且有强大的价格管控能力；2）高端材料：高温铸造合金、隐身材料等，渗透率提升及国产替代加速；3）锻压件：估值重构完成，基本面有望迎来拐点；4）精确制导：军工后续好转，精确制导武器弹性最大。2、新质战力主线：1）低空经济：万亿规模产业逐渐开始；2）低轨卫星：星座建设加快，应用领域拓展；3）水下装备：0-1 高速增长阶段； 4）通信及数据链：快速迭代且上量阶段。

    　　重点关注标的：1、高端战力组合：中航沈飞、中航西飞、航发动力、中航光电、中航高科、中航重机、三角防务、西部超导、菲利华；2、新质战力组合：航天电子、中科星图、莱斯信息，海格通信、铖昌科技、臻镭科技、华秦科技、航天智装、西部材料、七一二、湘电股份。

    　　风险提示：上游原材料价格波动；增值税政策变动风险；装备采购不及预期。