金杯电工(002533):受益于电网、电动车技术升级的线缆龙头
本报告导读:
输配电变压器需求旺盛释放电力领域电磁线需求,叠加新能源汽车电机扁线渗透率提升,公司变压器、电机领域电磁线业务有望高增。
投资要点:
首次覆盖,给 予“增持”评级。我们预测公司2024-2026 年净利润分别为6.11/6.98/8.13 亿元,对应EPS 分别为0.83/0.95/1.11 元。考虑到,1)电磁线:国内外电力基础设施投资增加,输配电变压器需求提升。扁电磁线具备高槽满率、高功率特点,新能源车驱动电机扁线渗透率有望提升。公司电磁线覆盖变压器、电机领域,下游需求高增有望驱动电磁线业务增长。2)电缆:特种电缆性能优异、壁垒较高,公司持续拓展特种电缆新产品,提升产品附加值。给予目标价10.36 元,18%向上空间,给予“增持”评级。
公司为我国电线电缆龙头,产品应用于电力、电气设备领域,获下游龙头认可。公司由电缆业务起家,经多次并购,已拥有电缆与电线五大品牌、七大生产基地,为我国电线电缆龙头。下游应用场景包括输配电、新能源汽车、船舶海工、核电等,均获下游龙头认可。
新型电力系统加速建设,我国及海外输配电变压器需求旺盛。1)我国:新能源消纳可通过外送通道将新能源电力合理在全国范围内配置,国家电网“十四五”规划新增输电能力5600 万千瓦。新能源配套电网项目加速推进,带动配套变电设施需求。2)海外:欧盟绿色新政设定脱碳目标,新能源发电量占比提升,催生新能源配套电网项目推进。同时,欧盟目前输电线路平均使用年限为30 年,欧洲现有电网设备面临更换周期,输配电线路及变电需求提升。
扁电磁线槽满率高,满足新能源汽车电机功率及体积要求,期待公司新能源汽车电机扁电磁线三期项目落地。扁电磁线与圆线相比,相同体积下槽满率较高、对应产生较高的磁场强度。同时,扁线具备低振动噪声和良好导热性能特点,因此,应用于电动汽车驱动电机,相较圆线可减少电机外径以及体积。终端整车厂相继进行扁线电机研发及量产,近年扁线渗透率持续提升。公司为扁电磁线龙头,湘潭新能源汽车电机专用扁电磁线项目二期已实现规模2 万吨/年,期待后续第三期项目落地。
风险提示:国内及海外电力系统投资进度不及预期、原材料价格波动的风险。