农业行业周报：本轮生猪盈利周期或比市场预期的要长

本周（8 月5 日-8 月11 日）沪深300 指数涨跌幅为-1.56%，农林牧渔板块涨跌幅为-0.98%，板块排名第14，子行业中种子、其他种植业、水产养殖、其他农产品加工及粮油加工表现位居前五。

    本周（8 月5 日-8 月11 日）猪价环比上涨。根据跟踪的重点省市猪价来看， 截至8 月9 日， 四川/ 广东/ 河南外三元生猪均价分别为20.50/22.30/20.30 元/公斤，环比上周分别+3.54%/+2.29%/+3.84%；平均猪肉价格为26.19 元/公斤，环比上周上涨3.40%；仔猪平均批发价格24.75 元/公斤，环比上周下跌0.44%；二元母猪平均价格为32.51 元/公斤，环比上周上涨0.03%；自繁自养利润为586.89 元/头，外购仔猪养殖利润为377.15 元/头。截至8 月9 日，白羽肉鸡周度价格为7.77 元/公斤，环比上周上涨0.52%；肉鸡苗价格为3.47 元/羽，环比上涨0.58%；养殖利润为-0.21 元/羽。

    在经历4 个“亏损底”的持续消耗后，生猪养殖行业资产负债率正处于历史高位，行业整体的融资能力和融资空间已经明显下降，且修复资产负债表和降低高负债率尚需要较长时间。对比猪价出现反弹而非反转的2021 和2022 年，2024 年初以来的能繁母猪补栏特征有明显不同。受到自身财务状况、融资约束和4 年猪价反复磨底对预期的影响，2024 年产业对能繁母猪补栏的能力和意愿或已大幅减弱。市场近期对于生猪产能大幅回升的预期或过度悲观。生猪养殖行业后续盈利时间的持续性或有望超出市场的悲观预期。

    美国生猪产业在规模化程度较高的时期尚有明显的猪周期，当前我国生猪产业的规模化程度仍大幅低于美国，我国猪价未来仍将会呈现周期波动特征。由于二次育肥等行业行为的存在，我们认为未来猪周期的高点较有可能比2018 年“非洲猪瘟”发生之前的正常周期高点要高。

    我们当前看好生猪养殖股的投资机会，推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等生猪养殖股。

    随着上游原料成本压力下降和下游趋于改善，海大集团在本轮周期最差的时刻或已过去，目前估值处于历史底部区域，推荐海大集团的投机机会。

    从过去三轮周期的历史复盘来看，肉鸡养殖股历史大级别行情更多来源于生猪和肉鸡的“周期共振”。站在目前时点，从周期角度，圣农发展正处于业绩周期和PB 估值周期的底部区域，已经具备配置价值。

    风险提示：养殖疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险；食品安全风险；汇率波动风险。