通信行业月报：运营商大数据业务快速增长 北美云厂商资本开支展望乐观

　　投资要点：

    　　通信行业北向资金持仓集中于光模块、电信运营及应用、线缆、通信设备、物联网等板块。2024 年7 月，通信行业北向资金持股市值占流通市值比为2.94%，环比下降0.31pct；北向资金配置比例为1.92%，环比下降0.20pct。

    　　运营商新兴业务收入保持两位数增长，大数据业务收入同比高增。

    　　2024H1，电信业务收入累计完成8941 亿元，同比增长3%；新兴业务收入2279 亿元，同比增长11.4%，占电信业务收入的25.5%，促进电信业务收入增长2.7pct。截至2024 年6 月，三大运营商及中国广电的5G 移动电话用户占移动电话用户的52.4%；6 月当月DOU 达到18.15GB/户·月，同比增长8.1%；千兆及以上接入速率的固网宽带接入用户占总用户数的28.6%。运营商通过组网、安防、云应用等智慧家庭服务，拓展家庭市场业务边界，实现收入增长。

    　　国内智能手机出货量持续回暖。2024H1，国内市场手机出货量1.47亿部，同比增长13.2%；5G 手机出货量为1.24 亿部，同比增长21.5%，占同期手机出货量的84.4%；国产品牌手机出货量1.24亿部，同比增长17.6%，占同期手机出货量的84.4%；国内智能手机出货量1.39 亿部，同比增长11.6%，占同期手机出货量的94.7%。

    　　随着新的芯片和用户使用场景的快速迭代，新一代AI 手机在中国市场所占份额有望在2024 年逐渐提升。

    　　我国光模块6 月出口货值同比、环比双增，四川省出口环比数据表现突出。2024 年6 月，全国光模块出口总额为41.2 亿元，同比增长93.0%，环比增长0.5%。我国作为光模块生产大国，海关数据的高增长印证AI 驱动下的光模块行业高景气。江苏省单月出口额为20.87 亿元，同比增长99.1%；四川省单月出口额为8.52 亿元，同比增长287.5%，环比增长47.0%。国内头部光模块厂商高速率产品海外订单自2023Q2 逐步起量，拉动出口需求增长。

    　　维持行业“同步大市”投资评级。截至2024 年7 月31 日，通信行业PE（TTM，剔除负值）为18.94，处于近五年30.31%分位。考虑行业业绩增长预期及估值水平，维持行业“同步大市”投资评级。

    　　（1）AI 带动智能手机市场的创新需求，将促进光学器件、射频器件、连接器、结构件等消费电子零部件业务的增长。随着iPhone 16系列的全面量产，相关零部件供应进入大规模生产阶段。下半年通常为行业经营旺季，创新周期下出货量增长，稼动率有望提升，AI 手机创新化、高端化或带来产品平均售价的提高和毛利率的改善。建议关注：信维通信。（2）2024Q2 北美四大云厂商资本开支同比、环比显著增长，资本开支向算力侧倾斜。北美云厂商对未来资本开支展望乐观，AIGC 景气趋势仍在延续。头部厂商有望维持较高的利润率，相关公司业绩或延续高增长态势。建议关注：新易盛、中际旭创、天孚通信。（3）运营商具备高股息的配置价值，年中和年末两次现金分红，分红比例持续提升。传统业务经营稳健，积极发展云计算、大数据、物联网、数据中心等新兴业务，价值有望持续重估。建议关注：中国移动、中国电信、中国联通。

    　　风险提示：国际贸易争端风险；供应链稳定性风险；云厂商或运营商资本开支不及预期；数字中国建设不及预期；AI 发展不及预期；行业竞争加剧。