新洋丰(000902):24H1复合肥行业景气度回暖 公司量利修复
事件:公司发布2024 半年报,2024 年实现营收84.19 亿,同比+5%,实现归母净利润7.38 亿,同比+7%。其中24Q2 实现营收50.84 亿元,同/环比+40%/+52%;实现归母净利润3.94 亿元,同/环比+40%/+14%;实现扣非归母净利润3.83 亿元,同/环比+44%/+17%。
24H1 公司量利修复。销量上,24H1 公司复合肥整体销量实现正增长,同比增长12.38%,其中普通复合肥销量同比+10.16%,新型复合肥同比+19.45%。24H1 新型肥料销售收入为22.47 亿元,同比增长10.94%,占复合肥整体销量/销售收入的比分别为30.43%/35.41%,较2016 年分别+18.70/+21.18pct;毛利率21.90%,同比+1.89pct。24H1 公司常规复合肥收入40.99 亿元,同比+0.35%,毛利率12.42%,同比+0.86pct;磷肥收入16.58 亿元,同比+13.86%,毛利率15.53%,同比+1.99pct。公司24H1 毛利率/净利率分别为16.06%/8.79%,同比+1.17/+0.14pct,其中24Q2 毛利率为14.80%,同/环比分别+0.94/-3.17pct,净利率为7.82%,同/环比分别持平/-2.46pct。
持续增强产业链一体化优势。公司已形成了产业链一体化的竞争优势,具有各类高浓度磷复肥产能983 万吨/年,磷矿石产能90 万吨/年,磷酸铁产能5万吨/年,配套生产硫酸310 万吨/年、合成氨30 万吨/年。2023 年底,公司年产15 万吨水溶肥和30 万吨渣酸肥项目开始试生产。公司上游磷矿布局有望进一步扩展,2021 年7 月,控股股东洋丰集团将雷波新洋丰矿业有限公司100%股权注入到上市公司,并承诺将荆门市放马山中磷矿业有限公司的股权注入公司,2022年7月控股股东将保康竹园沟矿业100%股权注入公司,上述业务有望进一步增强公司产业链一体化优势。
投资建议:我们预测24-26 年归母净利润为13.92/15.94/19.07 亿元,对应当前PE 分别为10.5/9.2/7.7x,维持“增持”评级。
风险提示:原材料价格波动,产能释放不及预期,下游需求不及预期。