光伏行业8月景气研判：晨光熹微

　　投资建议：旺季效应逐步显现，重申底部向上机会

    　　硅料价格反弹，组件排产修复，旺季效应显现。当前基本面及股价底部特征明确，主链各环节价格低位平稳，盈利维持亏现金或亏利润水平，硅料尝试涨价及8月排产提升对股价刺激明显。我们认为后续旺季效应强化，将催化板块向上：1）逆变器及跟踪支架，8-9月欧洲走出夏季假期及新兴市场持续带动，月度排产预计延续向上，8月下旬中报业绩兑现及交流会明确预期，有望带来新一波向上行情；2）主链及辅材，经过6-8月的持续去库，9月有望迎来更强的排产环增，倘若组件月产达到60GW左右，有望带动辅材价格上涨，主链及辅材相关标的也将迎来旺季反弹行情。

    　　从行业中期维度看，逆变器拐点已现，主链及辅材出清时点有望提前。回顾上半年需求总量及结构均不乏亮点：1）全球装机增速约30%，达到年初乐观预期，2）非欧美海外市场出口同比增速为58%，超出年初40%的增速。需求高景气带动下没有供给过剩问题的逆变器及跟踪支架率先迎来拐点，24Q3基本实现单季度利润同环比转正。供给压力较大的主链及辅材，产能短板角度考虑，同比利润增速转正的节点预计在25H2，但是近期合盛停产、TCL中环高管变动、麦迪出售资产等均表明产业链亏损带来资金压力大于预期，今年底明年初有望提前迎来出清拐点。

    　　投资上看，重申底部向上机会：

    　　1）逆变器（大储、新兴市场爆发）：阳光电源、德业股份、锦浪科技、禾迈股份、艾罗能源、固德威、昱能科技、通润装备等；

    　　2）辅材（旺季提排产可期）：福斯特、福莱特、中信博、聚和材料、帝科股份、信义光能等；

    　　3）一体化及新技术标的：晶澳科技、晶科能源、阿特斯、隆基绿能、天合光能、通威股份、横店东磁、钧达股份、爱旭股份、TCL中环、双良节能、林洋能源、奥特维、晶盛机电、捷佳伟创等。

    　　风险提示

    　　1、需求波动风险：中性预计2024年全球光伏装机为520GW左右，如果部分国家或地区因为政治、经济、军事等因素，使得光伏装机不及预期，那么会对公司的出货量以及盈利情况有一定影响。

    　　2、贸易摩擦风险：世界各国均对光伏产业予以高度重视，随着我国光伏产业的竞争优势不断凸显，部分国家或地区出台了贸易保护措施来推动本土企业的发展，贸易摩擦可能会对我国光伏企业的全球化布局产生不利影响。

    　　3、竞争加剧风险：光伏行业市场空间广阔，吸引了众多企业纷纷扩产，导致行业竞争日趋激烈，价格和盈利持续走低，部分企业或将面临出清风险。