高频数据扫描：美国衰退尚存疑、降息进程或加速

　　偶然因素或致“萨姆规则”读数偏高，但就业增长趋于停滞，美国GDP 降速概率较高。日本央行仍可能加息，美国降息适度加速可以平衡对融资成本的影响。

    　　1. 食用农产品价格继续回升。本周（2024 年8 月5 日-8 月10 日，下同）农业部猪肉平均批发价环比涨2.76%，但同比涨幅收窄至14.42%。山东蔬菜批发价指数环比涨10.05%，同比涨24.37%。8 月2 日当周食用农产品价格指数环比升1.10%，但同比降幅扩大至1.66%。

    　　2. 美国就业增长趋于停滞，GDP 降速概率较高。前周全球金融市场震荡主要由三因素驱动：美国就业数据不及预期、日本央行加息、英伟达新品或推迟出货。对比美国GDP 和就业增长，2 季度美国16 岁以上就业人数平均同比仅增长0.23%，7 月同比增速更是降至0.04%。通常当就业增速趋于0，非农就业人数和实际GDP 的同比增速也应趋近于0。但2 季度美国实际GDP 同比增长3.12%，非农就业人数同比增长1.70%。如此前报告中多次提到，出现这种现象可能是由于过剩流动性导致的需求过热和薪酬高增，但随着过剩流动性逐步消失，GDP 增速下降是大概率事件。

    　　美国经济是否就此陷入衰退，尚存疑问。“萨姆规则”被触发，一定程度上加剧了市场的反应。7 月的“萨姆规则”读数达到0.53，略超过0.50 的阈值；但历史上也出现过读数接近或者达到阈值，而不出现衰退的情况。“萨姆规则”本意是描述失业率上行趋势的陡峭化程度，阈值附近的微妙差异是否反映陡峭化程度的本质区别，则需进一步数据印证。如果7 月的失业率（4.3%）低0.1 个百分点，那么读数也是0.50。而7 月超强飓风对失业率的影响，完全可能达到0.1 个百分点。

    　　即使美国侥幸躲过衰退，增长放缓也可能导致降息加速。日本央行加息将推高国际市场融资成本，而美联储降息适度加速可以平衡这种影响。当前日本央行的实际基准利率显著低于2008 年低点，而当时日本央行的名义基准利率则在0.50%以上。由此推测，日本央行加息进程很难因本次金融市场震荡而停止。在美国的高利率政策下，日元融资成为国际市场重要的低息融资。日本央行加息（还可能叠加日元升值）使日元融资的美元计价成本快速上升。而美联储降息适度加速，可平衡这种影响。我们维持前周报告观点：美联储或在2025 年完成将联邦基金利率降至3-3.25%的目标，节奏上可能是今年降75-100BP、明年降125BP 以上。

    　　本周布伦特和WTI 原油期货平均分别环比降1.40%和1.03%。LME 铜现货价全周平均环比降2.75%；铝现货价环比降0.16%，铜金比价环比降1.93%。

    　　本周国内水泥价格指数环比降0.67%；南华铁矿石指数平均环比降1.03%；全国247 家钢厂高炉开工率环比降1.32%；螺纹钢库存环比降2.92%；螺纹钢价格指数环比降1.05%；产能超200 万吨的焦化企业开工率环比降0.30%；8 月2 日当周，生产资料价格指数同比降0.95%。

    　　3. 楼市成交相对平淡。8 月4 日当周，万得追踪的30 个大中城市商品房成交面积环比升16.12%。8 月1-7 日，30 城日平均成交面积约21.7 万平米/天。

    　　风险提示：国内外实体经济超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级等。