深度*宏观*宏观和大类资产配置周报：全球大类资产流动性再分配

　　大类资产配置顺序：债券>大宗>股票>货币。

    　　宏观要闻回顾

    　　经济数据：以美元计，7 月我国出口同比增长7.0%，进口同比增长7.2%；7 月CPI 同比增长0.5%，PPI 同比下降0.8%。

    　　要闻：国家发改委等三部门明确今明两年“双碳”标准计量建设任务清单；三部门印发加快构建新型电力系统行动方案；深圳正式启动收购商品房用作保障房；央行发布二季度货币政策执行报告。

    　　资产表现回顾

    　　A 股、债券、大宗整体价格下行。本周沪深300 指数下跌1.56%，沪深300股指期货下跌1.54%；焦煤期货本周下跌1.51%，铁矿石主力合约本周下跌2.56%；股份制银行理财预期收益率收于2%，余额宝7 天年化收益率上涨3BP 至1.45%；十年国债收益率上行7BP 至2.2%，活跃十年国债期货本周下跌0.31%。

    　　资产配置建议

    　　大类资产配置顺序：债券>大宗>股票>货币。本周日韩股市遭遇黑色星期一，日经225 指数下跌12.4%，韩国综合指数下跌8.77%，虽然此后的四个交易日中日韩股市整体反弹，但当周日经225 指数整体下跌2.46%，韩国综合指数整体下跌3.28%。此次日韩股市大幅调整的导火索，主要是日央行加息并同时落地缩表，叠加日元对美元短期大幅升值，进而导致的套息交易反向，但根本原因还是在于美联储引导市场预期9 月落地降息，以及美国7 月非农就业数据大幅低于市场预期。我们认为当前投资者实际上担忧的是美国和全球经济增长前景，包括当前美国通胀水平距离货币政策目标仍有较大差距、美国下半年大选形势不明、美国国债规模处于较高水平、以及全球不确定性较高的地区紧张局势，因此在美联储货币政策转向的同时，选择降低投资杠杆，并重新调整在风险资产和避险资产之间的流动性分配。

    　　风险提示：全球通胀回落偏慢；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。