中央政治局会议点评：增量政策可期

　　核心观点

    　　事件：2024 年7 月30 日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。

    　　经济形势：延续回升向好态势，但外部环境变化带来的不利影响增多。

    　　中央政治局会议对当前经济形势进行全面分析，指出经济运行中的积极因素和面临的挑战：当前经济运行总体平稳、稳中有进，延续回升向好态势，但当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛。面对发展中、转型中出现的这些问题，会议指出要加大宏观调控力度，稳定市场预期，增强社会信心，坚定不移完成全年经济社会发展目标任务。

    　　宏观政策要持续用力、更加给力。要加强逆周期调节，财政政策方面专项债和超长期特别国债协同发力：加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设；更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新；优化财政支出结构，兜牢“三保”底线。我们认为这些措施有助于增加政府支出，扩大国内总需求，促进下半年经济稳定增长。货币政策要加大金融对实体经济的支持力度，促进社会综合融资成本稳中有降，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定下，我们预计下半年货币政策转型将会进一步加快，通过“OMO-LPR”货币政策传导将更加顺畅。

    　　消费层面:以提振消费为重点扩大国内需求。中央政治局会议强调，要多渠道增加居民收入，增强中低收入群体的消费能力和意愿；把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费。经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，同时，国务院常务会议也提出要研究推出一批操作性强、效果好、让群众和企业可感可及的增量政策举措，我们预计下半年仍有一系列丰富消费内容、提升消费品质、促进消费升级的措施出台。

    　　产业层面；要发展瞪羚企业、独角兽企业。中央政治局会议指出，要培育壮大新兴产业和未来产业，加强关键核心技术攻关，推动传统产业转型升级，要有力有效支持发展瞪羚企业、独角兽企业；同时要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争，畅通落后低效产能退出渠道。

    　　地产政策：加快构建房地产发展新模式。会议强调落实好促进房地产市场平稳健康发展的新政策，提出坚持消化存量和优化增量相结合的政策方向；同时，会议还提出积极支持收购存量商品房用作保障性住房等措施，有助于缓解房地产市场库存压力。

    　　投资建议

    　　增量政策可期。此次中央政治局会议作为二十届三中全会后的首次政治局会议，会议提出的深化改革相关措施将会加快落地，对于乡村振兴、就业优先、绿色发展等领域有望推出一批条件成熟、可感可及的改革举措。同时会议连续使用了“持续用力”“更加给力”等表述，有望提振市场风险偏好。我们认为，短期债市依然维持震荡，长期来看权益资产配置的性价比提升。

    　　风险提示

    　　地缘政治风险；政策不及预期；流动性波动超预期；市场波动超预期。