固收周报：政策呵护下债市收益率有望进一步下行

　　利率债：国债收益率下行，期限利差收窄。2024 年07 月19 日-2024年07 月26 日期间，央行总计开展12,437.50 亿元逆回购操作，共12,550.00 亿元逆回购到期，全口径下净回笼112.50 亿元。银行间资金价格多数下行，其中，DR001 下行16.51BP 至1.6995%；DR007 上行5.15BP 至1.9197%。利率债一级市场发行6,467.69 亿元，到期债券总偿还量5,054.92 亿元，净融资额为1,412.77 亿元。国债现券收益率下行。2024 年07 月19 日-2024 年07 月26 日期间，国债1 年期、3 年期、5 年期、7 年期、10 年期收益率分别下行4.96BP、5.36BP、5.58BP、6.91BP、6.7BP至1.4769%、1.7468%、1.8976%、2.0410%、2.1944%。10Y-1Y 期限利差从73.49BP 收窄至71.75BP。

    　　信用债：到期收益率下行。2024 年07 月22 日-2024 年07 月28 日期间，信用债发行规模增加，其中，信用债一级市场新发行1,125 只，发行规模共计12,993.09 亿元，环比增加2,337.27 亿元；信用债总偿还12,201.35 亿元，净融资额为791.74 亿元。按债券发行种类分类，资产支持证券发行只数占信用债发行总数比例最大。按债券评级分类，新发行的债券中，AAA 级发行规模为3,241.44 亿元，占总发行量65.17%。期限方面，信用债发行主要以1 年以内为主。按行业分类，金融业发行只数最多。城投债到期收益率下行，其中AA-评级的10 年期城投债到期收益率下行幅度最大为20.63BP。中短期票据方面到期收益率下行，其中AA-评级的5 年期的中期票据到期收益率下行幅度最大为19.79BP。

    　　大类资产周观察：2024 年07 月19 日-2024 年07 月26 日期间，美三大股指下行。道指周跌0.87%，标普500 指数周跌1.92%，纳指周跌3.08%，德国DAX 指数周涨0.70%，法国CAC40 指数周跌1.43%，英国富时100 指数周涨0.38%。美债收益率下行。美元指数走弱，非美货币分化。周内黄金原油价格双双下跌。

    　　投资建议

    　　政策呵护下债市收益率有望进一步下行。近期政策频出，央行降息“四箭齐发”：OMO、LPR、SLF 利率均下调10BP，MLF 调降20BP，此外阶段性减免MLF 质押品。随之商业银行新一轮存款利率下调开启，我们认为新一轮存款利率下调一方面可以缓解银行净息差压力，另一方面推动存款“搬家”，推动更多资金流向资本市场，在风险偏好依然偏低的背景下，更多资金有望流向债券市场，推动国债期货走强，债券收益率下行，当前长端强于短端。临近月末，中央政治局会议和PMI数据对债市扰动增加，债市短期有调整压力，建议关注调整后的交易机会。

    　　风险提示

    　　地缘政治风险；美联储货币政策超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超预期。