情绪与估值7月第4期：市场估值分位数下行 稳定风格上涨

核心观点：上周（7.18-7.24）A 股市场两融余额下降，交易活跃度整体小幅回落。主要指数PE 估值分位普跌，其中上证综指领跌。主要风格PE 估值分位跌多涨少，其中稳定风格领涨。全行业国防军工PE 估值分位数领涨，电子行业跌幅较大。

    情绪：两融余额下行，交易活跃度整体小幅回落1） 股债收益率上行，投资性价比较高。截至2024 年7 月24 日，沪深300 股息率为3.06%，10 年国债收益率为2.24%，股债收益率为-0.82%，环比上升0.5pct。股债收益率低于24 年以来均值0.11 pct，仍处于2012年以来相对低点，这也意味着当前A 股市场依然具备较高的投资性价比。

    2） 两融余额下行，融资买入额占比下降。上周（7.18-7.24）两融余额均值1.44 万亿元，较上上周均值下降1.2%；融资买入额占全A 成交额比例小幅下降，上周融资买入额占全A 成交额比例均值为8.6%，较上上周下降0.2pct。

    3） 交易活跃度整体小幅回落，上证综指成交额增幅最大。上周（7.18-7.24）交易活跃度整体小幅回落。换手率方面，上周各主要指数换手率跌多涨少。其中，中证1000 环比降幅最大为0.14pct；成交额方面，上周各主要指数成交额跌多涨少，上证综指成交额增幅最大为2.62%，沪深300 次之为1.12%。

    估值：指数PE 估值分位普跌，稳定风格领涨，国防军工行业领涨1） 指数PE 估值分位数普跌，上证综指领跌。主要指数PE（TTM）历史分位层面，上周（7.18-7.24）主要指数PE 估值分位普跌，其中，上证综指下跌6.8pct。各主要指数PB（LF）历史分位层面，上周各主要指数PB 估值分位多数下跌，深证成指/沪深300/上证180 跌幅最大为3 个百分点。

    2） 风格PE 估值分位跌多涨少，稳定风格上涨。从PE（TTM）历史分位层面来看，上周（7.18-7.24）各风格板块PE 分位跌多涨少，周期风格下跌8.5 个百分点，稳定风格上涨3.8pct。从PB（LF）历史分位层面来看，上周各风格板块PB 分位涨跌互现，其中周期风格下跌13.9个百分点，稳定风格上涨17 个百分点。

    3） 行业PE 估值分位跌多涨少，国防军工行业领涨。上周（7.18-7.24）行业PE 估值分位跌多涨少。板块层面，1）周期板块PE 估值分位跌多涨少，石油石化领跌（环比-5.6pct）；2）消费板块PE 分位普跌，纺织服装行业下行0.7pct，家电行业下行5.0pct；3）成长板块PE 分位跌多涨少，国防军工行业环比上行4.5pct；4）金融板块PE 分位涨跌互现，银行行业上涨0.2pct，非银金融行业下降2.9pct。

    风险提示

    上市公司业绩不及预期、市场波动超预期、海外经济增速不及预期。