晨会集萃

　　重点推荐

    　　《固收|理财规模增长放缓，怎么看？——银行理财半年报点评》1、2024 年上半年，理财市场有哪些新变化？第一，上半年受益于金融脱媒和规范“手工补息”，理财产品总存续规模、单只产品平均规模均显著扩张。进入7 月后理财增速放缓，相比季节性水平略低，这说明规范“手工补息”的影响基本已经释放，理财后续可能回归自然增长状态。第二，理财产品仍然以个人投资者为主，风险偏好较低。第三，理财产品以固收类、开放式、3 个月以内为主。第四，或许是受监管、自身产品调整和同业竞争的影响，现金管理类理财规模和占比双下降。第五，理财规模增加、杠杆下降，增配公募基金、拆放同业、买入返售和存单，减持债券。截至2024 年6 月，净值型理财产品存续规模占比已高达97.61%。理财在渠道、资产配置等多方面，愈发接近公募基金类产品。2、朝后看，理财发展对于债市有何影响？我们判断，下半年理财进入自然增长状态，理财配置对债市的塑造影响或弱于二季度。

    　　风险提示：机构与投资者行为不确定；理财监管政策不确定；市场走势不确定；数据测算不准确性。

    　　《宏观|哈里斯的“继承”与“创新”》

    　　1、在拜登宣布退出竞选后，卡玛拉·哈里斯被确认为民主党的总统候选人。随着她的支持率逐渐攀升，我们需要考虑这样一种情况：如果哈里斯在11 月的选举中击败特朗普，她将如何塑造美国的未来？哈里斯更偏向于民主党“进步派”，在2020 年的总统竞选中，她支持将公司税率提高到35%，而拜登只是提议将公司税率从21%提高到28%。哈里斯还建议对某些股票交易和其他金融交易征税。虽然哈里斯的竞选团队尚未具体说明她将采纳哪些具体的税收政策，但她对“年收入40 万美元以下不增税”的承诺表明，她的税收政策也不会太过激进。2、在距离大选不到三个半月的时间里，哈里斯还需要更加具体地阐述她的施政方针，总体来看，哈里斯在税收和外交上更多地继承和延续拜登的政策，但在气候上比拜登更激进、在贸易上更保守、在人工智能上更注重风险管控、在巴以问题上更同情巴勒斯坦并寻求和平解决方案。

    　　风险提示：哈里斯推进气候议程不及预期；哈里斯采取更激进的税收政策；哈里斯采取更保守的贸易政策；哈里斯放宽对人工智能的监管《机械|行业深度：出海关税研究：复盘日美贸易战，论中国制造业的出海之路几何》

    　　日本美国贸易摩擦复盘：日本汽车通过本土化生产成功规避贸易壁垒，北美市场份额不断提升。1）上世纪日美贸易摩擦不断：美国关税制裁并非新鲜事，上世纪日美贸易摩擦便不断发生，从基础的纺织品、钢铁等逐渐上升到汽车、彩电、半导体等高附加值产品，其中最为典型的便是汽车的贸易摩擦，汽车的贸易差额占当时日美贸易差额总额的70%以上。2）日本车企快速实现本土化生产以规避贸易壁垒：1980 年日本超越美国成为全球第一汽车生产国，同年日美汽车贸易摩擦升温，日本最终妥协并统一限制每年出口美国的汽车数量，倒逼日本车企赴美建厂。1982-1987 年，本田、丰田、日产、马自达等日系厂商陆续在美国建厂以规避出口限制，到了1989 年日本汽车在美国本土产量达125 万台，接近于在北美实现完全本土化。日本车企通过本土化生产成功规避贸易壁垒，并持续抢占美国本土车企的市场份额；关税在短期可以对本土企业形成一定保护效应，但长期发展仍取决于企业本身实力。

    　　风险提示：1）贸易摩擦风险；2）海外产能布局不及预期的风险；3）原材料价格波动的风险；4）海外信用风险。