仲景食品(300908):主业保持高增 盈利提升显著

类别:创业板 机构:中原证券股份有限公司 研究员:刘冉 日期:2024-08-07

  投资要点:

      公司发布2024 年半年报:上半年,公司实现营业收入5.38 亿,同比增16.98%;实现归母扣非净利润0.98 亿,同比增16.37%。仅二季度,公司收入为2.64 亿,同比增11.51%;归母净利润为0.49 亿,同比降2.16%

      收入整体保持较高增长。上半年,调味食品共计收入3.17 亿,同比增17.89%,收入占比58.92%。其中,葱油酱的收入保持了较高增长,成为继香菇酱之后的大单品。上半年,调味配料收入达到2.15亿,同比增13.60%。公司整体收入增长仍较快。

      公司对电商渠道的投放力度加大,电商渠道实现高增。上半年,电商渠道的销售增长达到87.61%,收入达到1.19 亿元,主营收入占比提升至22.31%。同期,线下渠道实现收入4.19 亿元,同比增长5.54%。由于公司对电商渠道的投放力度加大,当期的线上增长相对突出。

      经销商数量及合同负债增加,销售渠道处于扩张阶段。截至中期,公司的经销商数量达到 2095 个,同比增加 233 个。截至中期,公司的合同负债金额达到0.26 亿元,同比增长52.94%。经销商预期积极,经销渠道处于扩张阶段。

      由于成本下降,产品毛利率提升显著。但电商推广费用较高,导致销售费用率上升。上半年,公司的综合毛利率达到43.76%,同比升3.14 个百分点。其中,调味食品的毛利率达到43.20%,同比升2.48个百分点;调味配料的毛利率达到44.0%,同比升4.03 个百分点。

      上半年原料成本下行,是公司产品毛利率上升的主要原因。上半年,公司的销售费用率上升2.64 个百分点至16.05%,电商渠道投入较多是主要原因。由于销售费用增加较多,以及政府补贴减少,上半年公司净利率下降0.84 个百分点至18.64%。

      投资评级:我们预测公司2024、2025、2026 年的每股收益分别为1.48、1.67、1.89 元,参照8 月5 日收盘价,对应的市盈率分别为17.39 倍、15.36 倍和13.58 倍。我们维持公司“增持”评级。

      风险提示:大单品能否持续高增长,仍要通过市场和时间的检验;成本下降带来的毛利率上升具有周期特性,警惕下一阶段随着成本上升而导致的盈利回落。