重庆百货(600729):高基数下业绩承压 1H24扣非主业净利降4.5%
投资要点:
重庆百货发布2024 年半年度业绩快报。2024 上半年实现收入89.8 亿元,同比下降11.56%(调整后,下同);归母净利润7.12 亿元,同比下降21.06%,扣非归母净利润7.04 亿元,同比下降13.06%。摊薄EPS 为1.63 元;加权平均净资产收益率10.15%。
简评及投资建议。
1、公司1H24 收入89.8 亿元,同比下降11.56%(调整后,下同);归母净利润7.12 亿元,同比下降21.06%,扣非归母净利润7.04 亿元,同比下降13.06%。
我们测算2Q24 收入41.3 亿降18%,归母净利2.77 亿降29%,2Q 扣非净利2.58亿元降26.5%。
2、归母净利下滑主因投资收益及非经常性损益基数高企,扣除非经常性损益和马上消费投资收益后净利润同比下降4.52%。马上消费1H23 净利润同比增长130.71%,基数较高,致使1H24 净利润同比下降20.66%;公司1H23 非经常性损益9169 万元,主要为登康口腔上市交易带来的公允价值变动,1H24 公司非经常性损益为760 万元,同比下降91.71%。2024 上半年,公司持续降本增效,推动减租降租,人工成本、租金成本持续下降,公司扣除非经常性损益和马上消费投资收益后的净利润3.74 亿元,同比下降4.52%。我们测算2Q24 扣非扣马消后净利润约降18%。
3、积极探索新业态,推出“生鲜+折扣”超级集市。根据重庆百货公众号,5 月28 日,旗下首家“生鲜+折扣”模式门店——新世纪超市超级市集正式开业,围绕“优化和重构供应链”这一核心逻辑,通过源头工厂直采、大宗采购,减少中间环节,降低成本;同时,聚焦高性价比商品、高品质商品,升级服务及承诺项目,实现为消费者提供价格优惠、品质最优的商品。首店开业6 天销售218.8 万元,日均交易次数6200 人次。6 月26 日,第二家转型门店开业,开业当天,门店销售同比增长超5 倍。
更新盈利预测。我们预计2024-2026 年归母净利润各13.4 亿元、15.0 亿元、16.4亿元(原为14.0 亿元、15.5 亿元、16.9),同比增长1.6%、12.0%、9.5%。我们认为高基数等不利影响有望从3Q24 开始渐消除,公司持续降本增效,积极探索社区超市新业态,有望通过优化部分SKU 采购模式进而提升整体供应链效率。
给予公司2024 年6.6 亿元零售主业利润15 倍PE(原为18x),给予马上金融6.8亿元投资收益5 倍PE;分部估值给予市值133 亿元,对应目标价29.71 元(-20%),维持“优于大市”投资评级。
风险提示:行业竞争加剧;改善不达预期;马上金融及创新业务发展的不确定性。