软件与服务行业：微软、META收入达指引上限 延续高资本开支 微软AZURE略低于预期

　　核心观点：（备注：本文如无特别说明，数据来源均为公司财报、Earnings Call 记录及演示材料、官网等官方公开信息）

    微软：业绩延续增长，Azure 低于预期，维持资本开支季比增长。FY24Q4 业绩略高于指引上限，根据财报，FY24Q4 收入同比+15.2%，净利润同比+9.7%，剔除会计估算影响后毛利率利润率略增。下季度收入指引略放缓，根据FY24Q4 Earnings Call，公司指引FY25Q1 收入同比+12.9%~14.7%；FY2025 收入和运营利润实现两位数增长，维持运营利润率同比-1pct。资本开支维持季比增长，FY24Q4 为190 亿美元，YoY+77.6%，QoQ+35.7%，公司预计下季度继续环比增长，且FY2025 高于FY2024。Azure 增速略降，AI 贡献扩大且仍供不应求。FY24Q4 Azure 同比+29%（30%cc，为此前指引下限），AI 贡献约8pct 增量，目前仍供不应求。

    　　Azure AI 目前客户数超6 万名，同比增长近60%。公司预计FY25Q1 Azure 收入同比+28%~29%（cc），预计增速将在FY25H2 提升。AI 应用持续深化，Copilot 采用率及使用强度提升。GitHub 年化收入达20 亿美元，其中Copilot 对收入增长贡献超40%；GitHub Copilot 客户数达7.7 万家，同比增长180%。M 365 Copilot 渗透率提升，客户数环比增长超60%，日使用人数环比增长近100%，目前客户增购积极，大多数企业客户会继续购买更多席位。AI PC 方面，本季度推出最新转为AI 设计的Windows PC，即Copilot+ PC 系列，采用新的系统架构，配备AI Agent 实现实时交互，搭载最新GPT 模型。Office 增速略放缓，Windows 基本稳健，暴雪并表增量延续。

    　　Meta：Q2 业绩强劲，Q3 指引略放缓，上调资本开支指引中值。根据财报，Meta 24Q2 收入同比+22.1%，净利润同比+72.9%，运营利润同比+58.1%，运营利润率达38.0%，其中Family of Apps 运营利润率为49.9%。

    　　24Q2 资本支出为84.7 亿美元（YoY+33.3%），同比和环比均大幅提升。根据24Q2 Earnings Call，公司预计24Q3 总收入将在385~410 亿美元（YoY+12.8%~20.1%）；调整24 年资本开支指引至370~400 亿美元（YoY+31.7%~42.3%），此前指引为350~400 亿美元，并预计25 年的资本支出将继续增加。全矩阵产品系列用户持续壮大，24Q2 DAP 达32.7 亿用户，同比+6.5%，ARPP 为11.9 美元，同比+14.1%。广告维持强劲增长，24Q2 广告收入同比+21.7%，电商仍为主要驱动力。AI 模型能力优化，持续赋能全矩阵产品，助力广告提质增效。AI 优化Facebook、Instagram、Thread 推荐机制，统一推荐模型，用户粘性显著提高，助理广告转换效率提升。24Q2 Reality Labs 亏损44.9 亿美元，公司预计24 年亏损仍将同比大幅增加。

    　　风险提示。汇率变动风险；宏观经济环境不及预期；AI 技术落地及商业化不及预期。