瑞泰科技(002066):24H1收入微增 盈利质量同比改善

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:方晏荷/黄颖 日期:2024-08-06

  24H1 收入/归母净利同比+0.3%/+16.0%,维持“增持”瑞泰科技发布2024 年半年报, 上半年累计实现营收22.42 亿元(yoy+0.28%),归母净利3747.30 万元(yoy+16.04%),扣非归母净利3320.94 万元(yoy+60.65%)。其中24Q2 实现营收11.06 亿元(yoy-5.41%,qoq-2.66%),归母净利1505.23 万元(yoy+47.87%,qoq-32.86%)。我们维持公司2024-2026 年的EPS 预测值分别为0.35/0.39/0.43 元。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为9.7 倍,考虑公司为玻璃窑用耐材龙头,央企背景加持,给予公司24 年25xPE,维持目标价8.70 元,维持“增持”。

      24H1 玻璃窑用耐材收入稳健增长,综合毛利率同比略有下滑24H1 公司玻璃窑用/ 水泥窑用/ 钢铁用耐火材料分别实现收入3.29/4.53/13.74 亿元,同比+23.47%/-6.25%/+1.15%,玻璃窑用、钢铁用耐火材料收入保持正向增长,其中玻璃窑用耐材收入维持稳健增长,或部分由于此前年度玻璃企业盈利有所修复所致。24H1 公司整体毛利率16.40%,同比-0.25pct , 其中玻璃窑用/ 水泥窑用/ 钢铁用耐火材料毛利率为18.64%/25.54%/13.20%,同比+1.35/-0.59/-0.68pct;24Q2 综合毛利率15.66%,同/环比-1.02/-1.47pct。

      24H1 费用良好管控,现金流同比转正

      24H1 期间费用率12.19%,同比-0.89pct,其中销售/管理/研发/财务费用率为2.69%/4.84%/3.77%/0.89%,同比-0.20pct/-0.55pct/-0.03pct/-0.11pct。

      24H1 归母净利率/扣非归母净利率1.67%/1.48%,同比+0.23pct/+0.56pct;24Q2 为1.36%/1.06%,同比+0.49/+0.53pct,环比-0.61/-0.83pct。24H1公司资产负债率/有息负债率71.0%/26.3%,同比-2.7/-4.9pct。24H1 经营净现金流0.68 亿元,同比+1.57 亿元,其中24Q2 为1.2 亿元,同比+1.32亿元,经营性净现金流同比转正主因销售回款增加,应收账款同比下降。

      总需求下降或将持续,深厚底蕴和智能创新协助公司继续领先2024 年公司计划实现营收/利润总额48/1.9 亿元,同比+3.7%/+3.4%。24年以来,基建领域对建材行业的带动作用有所恢复,工业领域市场保持增长,但房地产景气延续下行趋势,建材市场总体需求仍然偏弱。造成耐火材料区域承包价格持续压缩。我们认为耐材企业之间的“存量博弈”或逐渐加剧。

      公司是具有央企背景的耐火材料企业,在行业内名列前茅,技术水平、创新能力、品牌影响力等方面均居领先地位,有望保持稳定规模增长。

      风险提示:钢铁/水泥/玻璃行业景气度下行,成本大幅上升,资产负债率持续偏高。