广发TMT产业研究：美股科技股观察：24Q2业绩跟踪：亚马逊电商增速放缓 AWS再提速 盈利提升 24年资本支出将大幅增长

　　核心观点：（备注：本文如无特别说明，数据来源均为公司财报、Earnings Call 记录及演示材料、官网等官方公开信息）

    　　24Q2 收入接近指引上限，盈利能力继续提升，资本开支加大；下季度指引收入增速趋缓，预计24 年资本开支将同比大幅攀升。亚马逊发布24Q2 财报，24Q2 实现营收1,480 亿美元，同比+10.1%，接近指引上限；净利润同比+99.8%，净利率为9.1%（YoY+4.1pct）。公司预计24Q3 净销售额1,540~1,585 亿美元之间，同比+7.6%~10.8%，预计运营利润为115~150 亿美元，指引中值对应的运营利润率为8.5%（YoY+0.7pct）。

    　　资本开支方面，24Q2 大幅增长达164 亿美元，同比+57.7%，环比+18.0%，公司维持24 年资本支出同比大幅增加指引。

    　　电商收入增速放缓，高毛利业务占比持续提升。公司零售、3P 业务销量驱动增长，盈利空间有望进一步提升。

    　　24Q2 公司北美地区电商业务收入同比+9.1%，增速较上一季度有所放缓，主要系ASP 降低、向商家收取的服务费下降导致。根据24Q2 Earnings Call，公司在北美地区的销售量增长显著高于销售额增长，公司为Prime用户的配送速度达到史上最快，超过50 亿件商品能实现当日达、次日达。广告业务维持高增长，视频广告增长空间大具有潜力。24Q2 广告业务实现收入128 亿美元，同比+19.5%，主要由赞助产品推动。根据24Q2Earnings Call，公司认为目前视频广告尚处初期，具有增长潜力。订阅业务增速放缓，Prime 会员附加价值持续提升。24Q2 订阅服务实现收入109 亿美元，同比+9.8%，不断为Prime 用户创造更多附加价值。

    　　AWS 继续提速，AI 及非AI 需求均增长。24Q2 AWS 实现营收263 亿美元，同比+18.7%，根据24Q2 EarningsCall，AWS 收入增速继续提升主要由于客户已完成大部分成本优化、企业由内部部署IT 基础设施转向云计算、AI 业务持续赋能。在不同客户群体和行业中，生成式AI 和非生成式AI 的工作负载均在增长，其中AI 业务年化收入达数十亿美元。在底层，公司与英伟达扩展战略合作的同时，迭代自研AI 芯片和云端机器学习平台SageMaker；在中间层，Bedrock 平台新增多款模型，功能快速升级；在应用层，Amazon Q 在代码领域竞争力显著，为软件开发提效。

    　　风险提示。汇率变动风险；宏观经济不及预期；AI 技术落地及新业务拓展不及预期。