金杯电工(002533):扁线业务抓住机遇实现高增 线缆业务稳健增长
事件:公司发布2024 年半年报,业绩符合预期。
1)2024H1 实现收入79.45 亿元,同比+16.74%;归母净利润2.76 亿元,同比+16.52%;扣非净利润2.61 亿元,同比+13.66%;毛利率10.99%,同比-0.53pct;净利率3.87%,同比-0.07pct;2)对应2024Q2 收入44.23 亿元,同比+14.99%,环比+25.57%;归母净利润1.42 亿元,同比+16.46%,环比+5.82%;扣非净利润1.37 亿元,同比+9.12%,环比+9.86%;毛利率11.41%,同比-0.04pct,环比+0.95pct;净利率3.61%,同比+0.01pct,环比-0.59pct。
扁电磁线:特高压&新能源车用产品实现高增,毛利率有所下降。
1)2024H1 实现收入28.89 亿元,同比+30.24%;净利润1.16 亿元,同比+18.43%。
2)实现销量4.1 万吨,同比+24.56%;其中,变压器扁电磁线销量同比+16.08%(特高压变压器用扁电磁线销量同比+30.06%),新能源车用扁电磁线销量同比+199.38%;
3)毛利率9.33%,同比-1.37pct;预计由于铜涨价和新能源车产品销量占比提升,导致毛利率下降;
4)报告期内变压器用电磁线产能新增1 万吨/年,已投产并满产;两大电磁线基地的装备升级技改项目有序推进。
电线电缆:不断推进新市场拓展,电线电缆业务稳健发展。
1)2024H1 实现收入49.85 亿元,同比+10.62%,净利润1.90 亿元,同比+9.65%;毛利率11.65%,同比+0.11pct;实现销量128.4 万km,同比-3.63%;
2)强化电力电网市场开拓力度:2024H1 先后中标西藏、陕西、黑龙江、辽宁、山东、河北、湖北、江西等13 个电网市场;3)持续深耕能源市场:继2023 年入围华电、大唐、国电投、中核等五大六小发电集团企业后,报告期内已实现华电、大唐规模销售;4)发力线缆业务第二增长曲线:数据中心电力电缆业务取得突破;收购德力导体科技(常州)有限公司,构建工业线缆产品、市场互补合力。
投资建议:公司扁电磁线下游需求持续向好叠加线缆不断深耕渠道,我们认为其业绩有望持续稳健增长。预计2024-2026 年公司营收分别为176.64 亿元、199.48 亿元、219.20 亿元,同比增速分别为+15.50%、+12.93%、+9.89%;归母净利分别为5.96 亿元、6.83 亿元、7.77 亿元,同比增速分别为+13.95%、+14.60%、+13.84%;EPS 分别为0.81/0.93/1.06 元,当前股价对应PE 分别为11.79/10.29/9.04 倍,维持“买入”评级。
风险提示:下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争格局恶化等