通信行业周报：北美云厂商最新资本开支指引继续向上 看好光模块板块的景气度延续

　　行情回顾。本周通信行业（申万）下跌了0.12%，跑赢沪深300 指数涨幅（-0.73%）0.61 个百分点，跑赢创业板指数涨幅（-1.28%）1.16 个百分点。今年以来通信行业（申万）下跌了1.67%，跑输沪深300 指数涨幅（-1.36%）0.31个百分点，跑赢创业板指数涨幅（-13.38%）11.71 个百分点。本周通信行业涨幅（-0.12%）在所有一级行业中排序第22，全年涨幅排序第5。截止本周末，通信行业（申万）估值PE-TTM 为28.31，同期沪深300 PE-TTM 为11.57，创业板指数PE-TTM 为24.92。本周通信板块涨幅前五分别为航宇微（+39.96%）、四川九洲（+23.46%）、中国卫通（+17.97%）、天利科技（+17.70%）、中国卫星（+17.06%）；本周通信板块跌幅前五分别为广和通（-18.65%）、麦捷科技（-6.37%）、中天科技（-5.94%）、创远信科（-5.31%）、意华股份（-5.02%）。

    　　海外CSP 发布24Q2 业绩，资本支出持续提升。北美云厂商资本开支高企，建议持续关注对上游高速率光芯片、光器件、光模块的需求拉动。综合来看，北美四家头部云厂商在AI 基础设施建设上均正在加大投资力度，高景气将延续至2025 年，建议持续关注对上游高速率光芯片、光器件、光模块的需求拉动，重点推荐天孚通信、中际旭创，建议关注新易盛、源杰科技。

    　　谷歌：坚定AI 基础设施建设

    　　总体业绩：

    　　24Q2 实现营收847 亿美元，同比+14%，实现净利润236 亿美元，同比+29%。

    　　实现每股摊薄收益1.89 美元。

    　　分业务看：

    　　1）谷歌服务收入739 亿元，同比+12%；

    　　2）云收入103 亿美元，同比+29%，首次收入突破100 亿美元，营业利润突破10 亿美元。其中前 100 名客户中的大多数已经在使用谷歌生成式 AI 解决方案。年初至今面向云客户的 AI 基础设施和生成式 AI 解决方案已经创造了数十亿美元的收入，并被超过 200 万开发人员使用。

    　　资本开支：

    　　Q2 资本开支132 亿美元，预计全年的季度资本支出将大致等于或高于第一季度120 亿美元的资本支出，与Q1 口径相同。谷歌认为投资不足的风险远远大于过度投资的风险，即使在过度投资的情况下，这些基础设施对公司来说也是广泛有用的。

    　　微软：资本开支继续提升，主要投向云与AI

    　　总体业绩：

    　　公司发布FY24Q4 业绩，实现收入647 亿美元，同比+15%；净利润220 亿美元，同比+10%。实现每股摊薄收益2.95 美元，增长10%分业务看：

    　　1）生产及业务流程收入203 亿美元，同比+11%；2）智能云业务收入285 亿美元，同比+19%，其中服务器产品和云服务收入增长21%，主要受到Azure 和其他云服务收入增长29%（QoQ -2pts）的推动。

    　　3）个人计算业务收入159 亿美元，同比+14%。

    　　资本支出：

    　　资本支出进一步提升。资本支出190 亿美元（上季度140），云和人工智能相关支出几乎占总资本支出的所有。其中，大约一半用于基础设施需求，建设和租赁数据中心，其余相关支出主要用于服务器，包括CPU 和GPU。未来继续扩大基础设施投资，预计FY25Q1 资本支出将环比增加，预计25 财年的资本支出将高于24 财年。

    　　亚马逊：AWS 快速增长，资本开支环比持续提升

    　　总体业绩：

    　　24Q2 公司实现营收1480 亿美元，同比+10%。实现净利润135 亿美元，同比+100%。实现摊薄每股收益1.26 美元。

    　　分业务看：

    　　1）北美业务收入900 亿美元，同比+9%；

    　　2）国际业务收入317 亿美元，同比+7%；

    　　3）AWS 收入263 亿美元，同比+19%， Q2 公司看到生成式 AI 和非生成式AI 工作负载都在持续增长。

    　　资本开支：

    　　资本开支环比持续提升。24Q2 资本开支164 亿美元（上季度139），预计下半年的资本投资将更高，大部分支出将用于支持对 AWS 基础设施日益增长的需求，公司可以看到对生成式 AI 和非生成式 AI 工作负载的强劲需求。

    　　Meta：上调全年资本支出指引

    　　总体业绩：

    　　24Q2 实现收入391 亿美元，同比+22%；实现净利润135 亿美元，同比+73%。

    　　实现每股摊薄收益5.16 美元。

    　　分业务看：

    　　1）App 家族（主要是广告收入）收入387 亿美元，同比 +22%；2）Reality Labs（主要是头显）收入4 亿美元，同比 +28%。

    　　资本支出：

    　　上调全年资本支出指引。24Q2 资本支出85 亿美元（上季度67）。上调全年资本开支指引，从350-400 上调至370-400 亿美元。meta 预计生成式人工智能的回报将在更长的时间内出现，公司建设基础设施的目标是使用方式的灵活性，即同一套基础设施既可以用于训练，也可以用于生成式AI 推理，还可以用于支持现有业务的排名和推荐算法。预计 2025 年的资本支出将大幅增长，投资于支持人工智能研究和产品开发工作。

    　　通信行业持续跟踪公司：

    　　运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通；光模块光器件光芯片：重点推荐天孚通信、中际旭创，建议关注新易盛、光迅科技、源杰科技；卫星通信：建议关注海格通信、震有科技；液冷：建议关注英维克、高澜股份；设备商：建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络、共进股份；IDC&AIDC：推荐润泽科技、宝信软件，建议关注奥飞数据、光环新网、科华数据；物联网模组：

    　　推荐广和通，建议关注威胜信息、有方科技；控制器：推荐拓邦股份、和而泰；军工通信：推荐七一二、上海瀚讯。

    　　风险提示：AI 建设不及预期，光模块需求不及预期，经济系统性风险。