稀土&小金属周报：8月光伏排产或回升利好锑价上涨 重申稀土底部布局机会
行情综述&投资建议
本周（7.29-8.2）沪深300 指数下降0.19%，其中有色指数上涨0.99%。个股层面，本周天华超净、深圳新星涨幅较大，分别上涨6.26%、5.80%；盛屯矿业、云海金属跌幅较大，分别下跌9.11%、2.37%。
稀土：氧化镨钕本周价格为37.23 万元/吨，环比上涨2.40%。毛坯烧结钕铁硼N35 本周价格为9.75 万元/吨，环比上涨2.09%。适逢下游备货周期开启，本周稀土价格上涨。本周北方稀土发布8 月稀土挂牌价，氧化镨钕价格为38.48万元/吨，环比7 月持平。自7 月初稀土管理条例正式稿出台，稀土价格并未出现前期市场担忧的集中抛售带来的价格下跌，反而在36 万元/吨僵持月余，于本周开启现阶段上涨。我们认为稀土价格的成本支撑愈发明确，目前稀土价格向下空间较为有限。随着6 月缅甸进口矿开始走弱，需求整体上行，我们测算6 月累计稀土实际消费量和终端消费量增速分别为26%、40%，过剩幅度较5 月进一步降低，行业库存进一步去化。缅甸矿进口开始走弱，或因库存去化叠加低价压缩利润空间，仍需持续关注；近期“两新”行动提档升级，加大对汽车和家电的补贴力度，亦将进一步利好稀土需求上行。临近第二批配额发放时点，在《管理条例》正式生效（2024 年10 月1 日）前，行业“价格-成本、库存和主流标的估值”的三重底部愈发明确，类供改政策在供需和情绪催化上对稀土板块均具有重要意义。重申稀土板块股票底部向上机会，资源端建议关注北方稀土（轻稀土龙头）。
锑：本周锑锭价格为16.01 万元/吨，环比持平；锑精矿价格为14.11 万元/吨，环比上涨0.73%。本周锑锭库存为3630吨，环比上涨0.55%；氧化锑库存为5860 吨，环比下降0.85%。本周冶炼厂开工继续恢复，目前已基本恢复至5 月末集中检修前水平，因而后续供给恢复空间相对有限。自7 月中下旬，国内大矿出现停产，价格有所上涨但涨幅较小，我们认为原因在于7 月国内光伏玻璃窑炉迎来集中冷修，据SMM 7 月国内光伏玻璃冷修窑炉为12 座，造成月度供应减量约为3GW 左右；据SMM 8 月预计组件排产环比增加，且欧洲夏休结束有望带来光伏整体需求回升。截至6 月，国内锑消费测算缺口已超过1.5 万吨，已产出的、堆积在港口和海关的俄矿数量难以对现行缺口造成抵消；且考虑国内俄矿的处理能力，造成集中冲击的概率亦较小。且俄矿存在较强的减产、停产预期，因而后续不必担心因地缘关系改变而俄矿恢复进口。后市看塑料、化纤产品在8-10 月亦为传统产量高峰，新一轮备货或逐步开启；在海外增量难以兑现、进口通道难以打开的情况下，目前场内流通库存仅能满足2-3 周的需求且持续去化，大矿停产叠加旺季备货，价格或将迎来第二波上涨。中长期看海外存量锑矿供应收紧预期加强，塔矿等新增项目持续爬产难度较大，光伏需求有望持续景气，库存持续低位的情况下锑价有望长牛，建议关注弹性较大的标的：湖南黄金、华钰矿业。
钼：钼精矿本周价格为3680 元/吨，环比下降0.81%；钼铁本周价格23.30 万元/吨，环比下降1.69%。钼精矿本周库存为5050 吨，环比上涨3.70%；钼铁本周库存为4540 吨，环比上涨0.89%。据钼都贸易网，2024 年7 月份国内钼精矿生产量2.41 万吨、较6 月份下降1800 余吨；7 月份国内钼铁钢招总量1.17 万吨、较6 月份增加3000 余吨，供需差进一步加大；但受限于钢厂盈利水平普遍较差、对钼铁价格接受度较低，且场内流通库存仍较充裕，因而钼精矿价格偏弱调整。考虑目前产业链仍处去库阶段，后续“金九银十”旺季来临催生需求，钼价或迎上涨周期。盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益，建议关注金钼股份。
锡：锡锭本周价格为24.83 万元/吨，环比下降1.00%；锡锭本周库存为11628 吨，环比下降10.43%。本周受美国经济数据恶化，锡价出现回调。短期看佤邦目前仍未有复产预期，预计价格保持震荡；中长期看佤邦曼相矿区仍未复产、实物税征收限制锡矿供应，国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性，需求端有望受益半导体复苏和以旧换新行动，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份。
钨：钨精矿本周价格13.16 万元/吨，环比上涨1.65%；仲钨酸铵本周价格19.61 万元/吨，环比上涨1.10%。钨精矿本周库存620 吨，环比上涨3.33%；仲钨酸铵本周库存220 吨，环比持平。矿山产量受天气原因偏低，价格相对坚挺。
其他小金属：五氧化二钒本周价格为8.00 万元/吨，环比下降1.84%；金属锗本周价格16200 元/公斤，环比上涨9.83%。
风险提示
供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。
