仲景食品(300908):葱油延续增长 电商渠道高速放量
2024 年8 月1 日,仲景食品发布2024 年半年度报告。
投资要点
收入延续增势,毛利持续优化
2024H1 总营收5.38 亿元(同增17%),主要系公司持续聚焦核心产品仲景香菇酱与上海葱油,挖掘直销渠道增长空间所致,归母净利润1.00 亿元(同增12%),扣非净利润0.98亿元(同增16%)。其中2024Q2 总营收2.64 亿元(同增12%),归母净利润0.49 亿元(同减2%),主要系政府补助及投资收益同比减少所致,剔除影响后扣非净利润0.48 亿元(同增6%)。2024H1 公司毛利率同增3pct 至43.76%,主要系高毛利上海葱油实现快速增长,产品结构优化所致,由于公司持续扩大线上营销费用投放,2024H1 公司销售费用率同增3pct 至16.05%,公司针对后台业务构建数据网络,强化数字化管理,管理费用率同减0.2pct 至4.43%,综合来看,2024H1 净利率同减1pct 至18.64%。
香菇酱推进库存去化,葱油全渠道放量
2024H1 公司调味食品/调味配料营收分别为3.17/2.15 亿元,分别同增18%/14%,销量分别为1.05/0.18 万吨,分别同增17%/14%,吨价分别为3.03/11.67 万元/吨,分别同比1%/-0.4%。成熟市场依然为香菇酱销售主力,公司持续推进线下渠道去库存动作,通过在校园周边投流、提升试吃转化率等方式助力主力产品动销;上海葱油延续抖音渠道培育,通过直播、达人带货等方式保持品牌热度,同时2024Q2 旺季开始做线下配套销售推广,在原有堆头的基础上增加有声宣传,投入试吃物料,通过持续培育消费者实现全渠道放量。
后续公司围绕葱油做产品矩阵,维持推广力度,全年上海葱油有望实现2 亿元销售目标。
线下零售客流承压,电商渠道全力培育
2024H1 公司经销渠道营收为2.24 亿元(同减4%),主要系线下零售渠道客流减少,大单品香菇酱持续消化库存所致,公司持续开发到店到家业务,同时优化招商政策、加大餐饮团队建设,随着增量渠道的开拓,经销渠道有望企稳。
2024H1 直销渠道营收为3.08 亿元(同增38%),其中工业端 客户保持稳健增速,且公司继续深耕淘天/京东等货架电商,发展抖音/快手等兴趣电商以及即时零售业务,DTC 模式竞争优势优势凸显,2024H1 公司电商渠道实现销售1.19 亿元,同增88%。截止2024H1 末,公司经销商数量为2095 家,较年初净增加144 家。
盈利预测
公司作为香菇酱龙头企业,在夯实大单品基本盘的同时,开拓上海葱油第二增长曲线,随着全渠道布局完善,公司业绩保持稳健增长确定性强。预计2024-2026 年EPS 分别为1.58/1.94/2.29 元,当前股价对应PE 分别为17/14/12 倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、餐饮渠道开拓不及预期、产能建设或利用不及预期等。