仲景食品(300908):BC协同增长 业绩稳健兑现
业绩简评
8 月1 日公司发布半年报,24H1 实现营收5.38 亿元,同比16.98%;归母净利润1.00 亿元,同比11.93%;扣非归母净利润0.98 亿元,同比16.37%。其中24Q2 实现营收2.64 亿元,同比11.51%;归母净利润0.49 亿元,同比-2.16%;扣非归母净利润0.48 亿元,同比5.68%,业绩符合预期。
经营分析
Q2 收入稳健增长,系BC 协同发力、全渠道布局完善。1)分产品,24H1 调味食品/调味配料业务分别实现收入3.17/2.15 亿元,同比+17.9%/+13.6%。调味食品维持高增(量+17%,价+0.8%),主要系上海葱油旺季快速放量。调味配料维持稳健增长(量+14.1%,价-0.4%),系下游调味品、食品加工客户粘性强且定制需求稳健。2)分渠道,线上新媒体渠道布局持续引领增长。线下客流承压,但公司通过场景化陈列、试吃买赠等推广活动,精耕终端网点。24H1 经销/电商渠道分别实现收入2.24/1.19 亿元,同比-4.29%/+87.61%,通过内容营销赋能品牌价值传播,持续扩大品牌影响力。24H1 末经销商数量达到2095 家,较23 年末净增加144 家。
毛利率改善好于预期,但费率扰动&政府补助减少致净利率下降。
1)24Q2 公司毛利率/净利率分别为42.99%/18.56%,同比+1.87/-2.54pct,毛利率改善主要系花椒成本下降及产品结构优化。2)24Q2 销售/管理/研发/财务费率分别为15.28%/4.48%/3.31%/-1.25%,分别同比+0.55/-0.15/+0.75/+0.38pct。其中销售费率增长系电商持续扩招销售人员,加大电商平台活动投入。3)政府补助23H1/24H1 分别为418/201 万元,投资收益23H1/24H1 分别为276/102 万元,剔除影响后扣非净利率基本维持稳定。
看好公司第二曲线持续增长,强化线上线下协同布局,全年业绩有望稳健兑现。产品端,大单品香菇酱持续推进终端网点建设,上海葱油成功树立第二增长曲线,随着线上各平台持续深耕,24H2 有望维持高速增长态势。渠道端,电商平台推广持续扩大品牌影响力;同时线下精耕下沉,加大产品矩阵露出。利润端,预计随着成本下降&单品规模起量,费效比改善,业绩弹性可期。
盈利预测、估值与评级
预计24-26 年归母净利润分别为2.1/2.4/2.7 亿元,分别同增20%/15%/13%,对应PE 分别为19/16/15x,维持“增持”评级。
风险提示
新品放量不及预期风险;食品安全风险;原材料上涨风险等。