中国中车(601766):再签高级修大单 看好维保业务增长

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:满在朋 日期:2024-08-01

  事件

      2024年 7月 31日,公司发布订单合同公告;公司近期《主要为2024 年6-7月)签订合同约 459.9 亿元,包括 136.8 亿元动车组高级修订单,82 亿元货车订单,75.3 亿元城轨车辆销售及维保订单,70.2 亿元机车订单,61 亿元机车修理订单,15.1 亿元动力集中动车组订单,10.6亿元风电设备订单,8.9亿元动车组订单,合计金额约占公司2023年营业收入的19.6%,订单金额较大。

      经营分析

      公司再签高级修大单,看好动车组维保业务高增。动车组运行480万公里或 12 年左右需要五级修,根据国家铁路局,2011 年-2016年动车组保有量五年增长 200%,对应23年左右五级修进入爆发期。根据公司公告,24 年 6-7 月公司新签 136.8 亿元动车组高级修订单,23年12月-24年3月签订147.8亿元动车组高级修订单,24年公告的两次动车组高级修订单金额合计约284.6亿元,占公司 23 年动车组业务收入的 68%,订单金额较大。五级修将对动车部件大面积更换,看好公司动车组维保业务高速增长。

      铁路固定资产投资增长提速,客运量持续恢复,铁路装备需求持续复苏,根据国家铁路局,23年全国铁路固定资产投资同比+7.5%,1H24 同比+10.6%,投资额加速增长。此外,1H24 全国铁路客运量同比+18.4%。随着铁路投资额加速增长,客运量持续提升,国铁集团动车组招标持续回暖,24年时速 350公里“复兴号”动车组首次招标规模达 165 组,招标规模已超 23 年全年(23 年全年招标164 组,23 年6月首次招标 103 组)。铁路装备需求回暖,看好公司动车组新造车业务收入增长。

      国务院常务会议推动轨交装备更新,看好铁路装备更新需求释放。

      2024 年国务院常务审议通过《推动大規模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,会议指出,要加大财税、金融等政策支持,有序推进交通运输设备更新改造。此外,国家铁路局近日提出,未来将完善更新补贴政策,争取到 2027 年基本淘汰老旧内燃机车。在政策的鼓励下,铁路装备更新替换节奏有望加速,利好公司铁路装备业务长期收入增长。盈利预测、估值与评级我们预计 24-26 年公司收入 2588/2852/3128亿元,归母净利润为137/154/167亿元,对应PE为15X/13X/12X,维持“买入”评级。

      风险提示

      铁路固定资产投资不及预期;海外业务拓展不及预期;新产业发展不及预期;汇率波动风险。