医疗服务行业周报：DRG／DIP支付2.0版发布 支付方式不断改进

　　上周医药生物下跌4.02%，位列申万一级行业第27 位上周医药生物报收6469.65 点，下跌4.02%，涨幅排名位列申万31 个一级行业第27 位。沪深300 指数下跌3.67%，医药跑输沪深300 指数0.35%。

    　　申万医药生物二级子行业医疗服务II 报收4011.64 点，下跌2.29%；中药II 报收5983.03 ，下跌4.79%；化学制药II 报收8853.64 点，下跌3.71%；生物制品Ⅱ报收5612.19 点，下跌6.08%；医药商业Ⅱ报收4510.67 点，下跌2.48%；医疗器械Ⅱ报收5774.11 点，下跌3.84%。细分板块来看，医疗服务跌幅较大。从医疗服务板块公司的表现来看，表现居前的公司有：

    　　ST 中珠（+7.5%）、诺思格（+4.1%）、药康生物（+3.7%）、康龙化成（+3.4%）、皓宸医疗（+3.4%）；表现靠后的公司有：百诚医药（-13.7%）、成都先导（-7.9%）、国际医学（-7.9%）、金域医学（-7.3%）、阳光诺和（-6.9%）。

    　　医疗服务板块PE（ttm）22.24 X，PB（lf）2.21 X当前申万医疗服务板块PE 为22.24 X，近一年PE 最大值为36.83 X，最小值为20.88 X；当前PB 为2.21 X，近一年PB 最大值为4.41 X，最小值为2.11 X。医疗服务板块PE（ttm）较前一周下降了0.48 X，PB（lf）较前一周下降了0.05 X。从近10 年来看，医药行业估值位于历史分位的14.71%，医疗服务板块估值位于历史分位的1.03%。

    　　本周观点

    　　国家医保局近日对外公布按病组（DRG）和按病种分值（DIP）付费病种库2.0 版。该版明确，对因住院时间长、医疗费用高、新药耗新技术使用、复杂危重症或多学科联合诊疗等不适合DRG/DIP 标准支付的病例，医疗机构可自主申报特例单议。近年，国家通过DRG/DIP 支付方式变革不断改进医保支付方式，目的是让疾病治疗手段更加合理从而节约医保基金，并且推动医药行业从“以药养医”向“以质取胜”转变。在医保控费压力之下，院端也更倾向于选择临床疗效较优的药械，从而有利于创新。此外文件对新药耗、新技术等不适合DRG/DIP 的病例可申报单议也体现了对创新药械的支持从而有利于创新产业链的相关公司。

    　　年初以来医药板块持续回调，尤其细分医疗服务下跌超30%，板块回调较充分且具备估值优势，我们维持医疗服务行业“增持”评级，建议关注高成长及预期改善两大方向，具体而言：（1）高成长细分方向：医药外包服务中的临床CRO、ADC CDMO、减肥药产业链多肽CDMO，民营医疗中的眼科医疗服务及有望迎来利润拐点的综合医院。（2）预期改善方向：随着新冠高基数影响消除，盈利能力有望逐季改善的第三方检验医学实验室。

    　　风险提示

    　　政策变动不确定性；创新药研发投入不及预期；行业及上市公司业绩不及预期风险。