游戏Ⅱ行业动态报告：2024新游“百花齐放” A股公司产品将至 底部推荐

　　核心观点

    　　市场始终担忧腾讯、网易、米哈游三家公司之外，其他公司的市占率被挤压，但格局问题本质是产品周期问题。从今年暑期来看，新游呈现“百花齐放”状态，B 站、心动、库洛、点点互动等其他公司的爆款游戏更多，市占率预计有明显提升，根据点点数据，预估《三谋》首月流水14 亿、《出发吧麦芬》首月流水8 亿，今年低ARPU、年轻化低门槛的游戏更容易跑出。

    　　A 股公司接棒，下半年迎产品周期，包括恺英《史莱姆》《斗罗大陆》、神州泰岳《代号DL》、吉比特《问剑长生》《仗剑传说》等，随着新游上线，A 股游戏业绩也将逐季改善。

    　　从估值来看，游戏Ⅱ（申万）年初至今下跌28.7%，主要公司对应24 估值在10-13x，板块已具备较高的投资性价比。

    　　摘要

    　　1、2024 新游“百花齐放”，行业格局背后是产品周期市场始终担忧腾讯、网易、米哈游三家公司之外，其他公司的市占率被挤压，但格局问题本质是产品周期问题。从今年暑期来看，新游市场呈现“百花齐放”状态，B 站、心动、库洛、点点互动等其他公司的爆款游戏更多，市占率预计有明显提升，根据点点数据，预估《三谋》首月流水14 亿、《出发吧麦芬》首月流水8亿，今年整体低ARPU、年轻化低门槛的游戏更容易跑出。

    　　2、A 股公司接棒，下半年迎产品周期

    　　今年新品从节奏上分为3 波，第一波是5-6（DNF 手游、三谋），第二波集中在7-8 月（绝区零，永劫手游），第三波从三季度开始，将由A 股公司接棒，储备游戏丰富，包括恺英《史莱姆》《斗罗大陆》、神州泰岳《代号DL》、吉比特《问剑长生》《仗剑传说》等。随着新游上线，A 股游戏业绩也将逐季改善。

    　　3、AI 积极进展，创新玩法、深入研发流程

    　　如巨人网络有望在《太空杀》中推出AI 玩法，让AI 角色与玩家同时发言投票、共玩狼人杀。恺英网络近期在ChinaJoy 上展示自研“形意”模型效果惊艳，AI 引导开发者用聊天形式提需求，AI自动画图、美术、音乐并整合出完整游戏，大幅度提高开发效率。

    　　4、游戏审批边际回暖，行业供给充分

    　　近期广东试点无版号游戏的测试，有望加速新游的上线节奏；1H24 游戏版号689 个，同比增长26%，行业供给持续回暖。

    　　5、游戏板块估值消化到位，部分公司有超跌机会游戏Ⅱ（申万）年初至今下跌28.7%，主要公司对应24 估值在10-13x，板块已具备较高的投资性价比。

    　　当前核心推荐

    　　恺英网络（史莱姆有望Q3 上线，获得射雕三部曲IP，金锋连续增持，当前估值10x）、哔哩哔哩（三谋S2 赛季将至，Q3 有望beat），神州泰岳（老游戏稳健，期待Q4 海外新品，代号DL 获得国内版号）、吉比特（中期分红，Q4 新游戏）。

    　　关注巨人网络（Q3 太空杀AI 玩法有望放开）、完美世界（《异环》预约超预期，公司治理再上台阶）。

    　　其他公司，腾讯DNF 流水持续超预期、下架安卓渠道有望提升游戏毛利率，小游戏抽佣+广告增量大。

    　　心动公司 麦芬与心动小镇连续证明公司自研能力。