有色金属行业稀土＆小金属周报：继续重视锑硬缺口 “两新”行动提档升级利好稀土需求

　　行情综述&投资建议

    　　本周（7.22-7.26）沪深300 指数下降3.01%，其中有色指数下降6.02%。个股层面，本周中洲特材、斯瑞新材涨幅较大，分别上涨8.51%、3.88%；洛阳钼业、博迁新材跌幅较大，分别下跌10.58%、6.62%。

    　　稀土：氧化镨钕本周价格为36.36 万元/吨，环比上涨0.97%。氧化镝本周价格174.0 万元/吨，环比上涨8.75%。毛坯烧结钕铁硼H35 本周价格16.75 万元/吨，环比下降1.18%。由于废料和离子型矿成本高导致倒挂，存在少量减产，需求平稳下价格稳中偏强。1-6 月国内稀土进口量折镨钕累计同比-9%；其中缅甸和美国矿累计同比-1%和-25%。缅甸矿6 月进口量同比下滑22%，因而累计同比增速在6 月转负；我们认为库存去化和价格持续低迷为缅甸矿开始走弱的原因，后续进口量仍需持续关注。本周国务院发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，统筹安排3000 亿元左右超长期特别国债资金，加力支持“两新”行动。其中将购买（报废更新）新能源乘用车补贴1万元、购买燃油乘用车补贴7000 元，分别提高到2 万元和1.5 万元；购买2 级及以上能效的家电产品，给予产品销售价格15%的补贴；对购买1 级及以上能效的产品，额外再给予5%的补贴。汽车和家电作为高性能稀土需求重要下游，将显著受益于“两新”行动的提档升级。考虑目前处于价格成本、库存双底部，低价下第二批配额难有较大增量，叠加“类供改”政策限制部分供给和“两新”行动提档升级利好需求，后续价格有望迎来拐点。临近第二批配额发放时点，重点关注稀土板块股票底部向上机会：资源端建议关注北方稀土（轻稀土龙头）。

    　　锑：本周锑锭价格为16.01 万元/吨，环比上涨0.60%；锑精矿价格为14.00 万元/吨，环比持平。本周锑锭库存为3610吨，环比上涨0.56%；氧化锑库存为5910 吨，环比上涨1.20%。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比+1.12pct/+4.32pct/+6.15pct。本周停产检修结束，部分冶炼厂恢复生产；但原料紧缺局面仍存，锑价开始缓步上涨。

    　　往后看，新龙矿业（2023 年产量占比全国/全球锑供应近10%/4%）时隔月余再次因事故停产，或将提高湖南其他矿山对安全生产的重视，对锑矿的日常开采亦将造成显著扰动。截至6 月，国内锑消费测算缺口已超过1.5 万吨，已产出的、堆积在港口和海关的俄矿数量难以对现行缺口造成抵消；且俄矿存在较强的减产、停产预期，因而后续不必担心因地缘关系改变而俄矿恢复进口。后市看由于下半年光伏玻璃为生产旺季，塑料、化纤产品在8-9 月亦为传统产量高峰，新一轮备货或在7 月开启；在海外增量难以兑现、进口通道难以打开的情况下，目前场内流通库存仅能满足2-3周的需求且持续去化，大矿停产叠加旺季备货，价格或将迎来第二波上涨。中长期看海外存量锑矿供应收紧预期加强，塔矿等新增项目持续爬产难度较大，光伏需求有望持续景气，库存持续低位的情况下锑价有望长牛，建议关注弹性较大的标的：湖南黄金、华钰矿业。

    　　钼：钼精矿本周价格为3710 元/吨，环比下降1.07%；钼铁本周价格23.70 万元/吨，环比上涨0.85%。钼精矿本周库存为4870 吨，环比下降2.21%；钼铁本周库存为4500 吨，环比上涨0.45%。本周钢招陆续进场，截至本周已达到万吨，需求仍属旺盛；但受限于钢厂盈利水平普遍较差、对钼铁价格接受度较低，且场内流通库存仍较充裕，因而钼精矿价格偏弱调整。考虑目前产业链仍处去库阶段，随着时间步入Q3,北方汛期扰动矿山生产叠加“金九银十”旺季来临催生需求，钼价或迎上涨周期。盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益，建议关注金钼股份。

    　　锡：锡锭本周价格为25.08 万元/吨，环比下降3.93%；锡锭本周库存为12982 吨，环比下降10.77%。本周受宏观预期恶化影响，锡价回调。中长期看佤邦曼相矿区仍未复产，复杂的复产流程或将进一步限制供应，需求端有望收益消费电子复苏和以旧换新行动，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份。

    　　钨：钨精矿本周价格12.95 万元/吨，环比下降0.35%；仲钨酸铵本周价格19.39 万元/吨，环比下降0.50%。钨精矿本周库存600 吨，环比上涨15.38%；仲钨酸铵本周库存220 吨，环比持平。硬质合金消费未见好转，冶炼厂开工积极性不高，市场交投行情承压。

    　　其他小金属：五氧化二钒本周价格为8.15 万元/吨，环比上涨2.52%；金属锗本周价格15050 元/公斤，环比上涨7.50%。

    　　风险提示

    　　供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。