医美中期策略:关注高景气细分赛道及新品催化

类别:行业 机构:财通证券股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2024-07-25

  医美2024H1 行情复盘:复盘核心标的增速及估值来看:2022 年至今医美板块整体面临估值回调,业绩端来看爱美客、昊海生科等标的在基数提升的背景下,受行业景气度下降影响,出现增速放缓,锦波生物、巨子生物仍维持强劲增速。我们统计了年初至7/1 的医美板块股价走势,其中:表现较好的个股为美丽田园(涨幅45.6%)、巨子生物(涨幅30.6%)、江苏吴中(涨幅8.6%);表现较弱的个股为锦波生物(跌幅43.4%)、科笛-B(跌幅33.2%)、复锐医疗科技(跌幅28.9%)。

      下游需求:高基数下增速承压,趋于提升自研占比+发力私域。2024H1医美下游高基数下增速承压,朗姿股份2024Q1 医美收入约6.2 亿元,同比+8.3%,材料成本占比下降2.6pct,主要系库存效率提升+自研产品占比提升;美丽田园2024 年女神节期间权益金5.4 亿元,同比+13%,期间到店客流同比+13%,私域运营发力,老带新会员同比大幅增长。全年来看,据德勤中国与艾尔建美学2024 年一季度机构调研,机构端预测2024 年手术/皮肤/微整业绩增速分别为4%/12%/11%。医美符合K 型消费趋势,一方面高端客户追求品质医美,胶原蛋白、再生等贵价产品受市场欢迎业绩迅速抬升。另一方面入门级客户追求性价比医美,到店频次1-2 次客户占比达53%,客单价来看,1000-5000 元占据主流地位,占比50%。

      上游供给:看好合规水光、再生材料、胶原蛋白、减重市场。复盘2023-2024 年的医美明星大单品来看,均具备①差异化+②安全有效+③为机构提供高利润空间三大特征。其中差异化主要可从材料迭代、技术迭代、适应症扩展三种路径实现。细分赛道来看建议关注:1)合规水光:需求庞大,合规产品受益于监管收紧红利;2)再生材料:高客单为机构提供足够利润空间,预计为近三年填充市场核心增长点;3)胶原蛋白:高景气+竞争格局优质,未来扩展空间广阔;4)减重市场:诺和诺德减重司美正式获批,体重管理需求广阔、市场庞大,有望推动医美减法时代加速来临。

      投资建议:2024H1 医美市场在高预期下仍存在增长压力,但肉毒、再生等板块重磅新品上市一定程度提振市场情绪,2024H2-2025 医美新品有望迎来密集上市期,同时展望2024H2 来看,在去年低基数背景下增长具备较高确定性。

      从标的来看,我们推荐关注:1)和医美大盘景气度关联偏低,受消费变化影响不明显的胶原蛋白赛道,推荐关注美妆双品牌势能抬升、医美管线有望近期落地的巨子生物(2367.HK);业绩持续兑现的重组胶原医美龙头锦波生物(832982.BJ);2)具备新品管线催化的江苏吴中(600200.SH)、昊海生科(688366.SH)、复锐医疗科技(1696.HK),建议关注科笛-B(2487.HK);3)机构端建议关注港股低估值标的美丽田园(2373.HK)、利润率持续上行的朗姿股份(002612.SZ)。

      风险提示:医美消费不及预期,核心厂商新品研发获批不及预期,宏观经济波动。