医疗服务行业周报：中央定调医改新任务 老龄化医疗需求旺盛

　　核心要点：

    　　上周医药生物上涨1.29%，位列申万一级行业第6 位上周医药生物报收6740.49 点，上涨1.29%，涨幅排名位列申万31 个一级行业第6 位。沪深300 指数上涨1.92%，医药跑输沪深300 指数0.63%。

    　　申万医药生物二级子行业医疗服务II 报收4105.63 点，上涨1.14%；中药II 报收6284.05 ，上涨1.91%；化学制药II 报收9194.90 点，上涨0.53%；生物制品Ⅱ报收5975.60 点，上涨2.61%；医药商业Ⅱ报收4625.29 点，上涨1.33%；医疗器械Ⅱ报收6004.58 点，上涨1.12%。细分板块来看，医疗服务涨跌幅居中。

    　　从医疗服务板块公司的表现来看，表现居前的公司有：通策医疗（+11.0%）、泰格医药（+7.1%）、数字人（+5.6%）、普瑞眼科（+4.1%）、诺思格（+3.0%）；表现靠后的公司有：博济医药（-6.8%）、皓宸医疗（-6.3%）、阳光诺和（-5.3%）、ST 中珠（-4.8%）、澳洋健康（-4.5%）。

    　　医疗服务板块PE（ttm）22.72 X，PB（lf）2.26 X当前申万医疗服务板块PE 为22.72 X，近一年PE 最大值为36.83 X，最小值为20.88 X；当前PB 为2.26 X，近一年PB 最大值为4.41 X，最小值为2.11 X。医疗服务板块PE（ttm）较前一周上升了0.30 X，PB（lf）较前一周上升了0.04 X。从近10 年来看，医药行业估值位于历史分位的19.22%，医疗服务板块估值位于历史分位的1.40%。

    　　本周观点

    　　上周医疗服务板块继续保持上涨趋势，尤其预期改善的临床CRO 及口腔医疗服务相关公司表现更优。从当前已经披露的业绩预告来看，部分CDMO 公司受今年新冠大订单不在影响营收下降幅度较大，但国际制药行业专业分工趋势未发生根本性改变，多肽、ADC、小核酸等创新药物类别持续活跃，带来了新的机遇和增量市场空间，新签订单同比增长显著，CRO头部公司伴随着全球生物医药行业投融资的初步复苏预计公司营业收入较2024 年第一季度环比提高，较2023 年第二季度同比实现小幅增长。从ICL相关公司业绩预告来看，受新冠检测需求下降影响，2024 年H1 相关公司业绩下降幅度较大，尤其由于部分应收账款回款周期长导致的信用减值损失对相关公司利润影响较大，我们认为ICL 相关公司坏账计提有利于不良资产的出清，而随着新冠高基数影响不在，需求也有望逐渐回暖。此外，7月21 日新华社发布《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》（以下简称《决定》），其中医药卫生体制改革中关于医疗服务行业发展重点提及促进优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局，引导规范民营医院发展，预计在民营医院规范发展方针下头部民营医院优势将进一步凸显，从而有利于行业集中度提升；《决定》提出积极应对人口老龄化，完善发展养老事业和养老产业政策机制，发展银发经济，预计在老龄化下与之相关的医疗健康需求将持续增长，从而有利于医疗服务行业长期发展。

    　　年初以来医药板块持续回调，尤其细分医疗服务下跌超30%，板块回调较充分且具备估值优势，我们维持医疗服务行业“增持”评级，建议关注高成长及预期改善两大方向，具体而言：（1）高成长细分方向：医药外包服务中的临床CRO、ADC CDMO、减肥药产业链多肽CDMO，民营医疗中的眼科医疗服务及有望迎来利润拐点的综合医院。（2）预期改善方向：随着新冠高基数影响消除，盈利能力有望逐季改善的第三方检验医学实验室。

    　　风险提示

    　　政策变动不确定性；创新药研发投入不及预期；行业及上市公司业绩不及预期风险。