恒玄科技(688608):Q2业绩大超预期 BES 2800打开新成长

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:舒迪/陈豪杰 日期:2024-07-17

  本报告导读:

      Q2 预告业绩超预期,周期底部,耳机市场逐步恢复,手表/手环拓展大客户,叠加AR 眼镜等市场打开,借助6nm BES 2800 有望开启新一轮增长。

      投资要点:

      维持“增持”评 级,上调目标价至222.60元。24年Q1 需求开始逐步向上,符合对Q1 周期底部的判断,进入强补库周期,Q2 无论是营收还是利润均超预期恢复,故上调24-25 年EPS 为3.18/4.12 元,并新增26 年EPS 为5.30 元(原值24-25 年EPS 为2.58/3.93 元)。公司耳机下游快速增长,BES 2800 新品实现量产出货,手表市场快速成长,并逐步打开AR 眼镜等新市场。考虑到数字SoC 行业中可比公司2024年平均估值为54 倍PE,公司是国内为数不多进军6nm 的玩家,给予一定估值溢价,给予其2024 年70 倍PE,上调目标价至222.60 元。

      Q2 预告业绩超预期,市场底部在Q1 已现,Q2 需求持续向上,各项业务在Q3 消费电子旺季有望延续高增。根据业绩预增公告,公司24H1 实现营收约15.31 亿元,YoY +68.24%,归母净利润1.48 亿元左右,YoY +199.68%,扣非归母净利润1.12 亿元,YoY +1873.29%。单就Q2 业绩而言, 24Q2 实现营收8.78 亿元, YoY+66.76% ,QoQ+34.38%;归母净利润1.20 亿元,YoY+140.80%,QoQ+336.23%;扣非归母净利润1.03 亿元,YoY+237.38%,QoQ+1030.77%。其中,24 年Q2 营收创单季度历史新高,有望开启新一轮增长。值得一提的是,公司毛利率企稳,Q2 毛利率为33.40%,环比提升0.5pcts,符合预期,预计Q3 仍有望向上提升。

      周期底部,耳机市场逐步恢复,手表/手环市场逐步导入三星等大客户,叠加AR 眼镜等新品市场迭代,公司借助6nm BES 2800 有望开启新一轮增长。1)新的芯片:新一代智能可穿戴芯片BES2800 实现量产出货,是国内为数不多进军6nm 市场的芯片玩家,预计24H2 在营收上将有明显体现;2)手表/手环市场:持续拓展新产品、新客户,包括三星等,市场份额逐步提升;3)AIoT 市场:智能可穿戴和智能家居领域客户持续需求增长,驱动公司营收增长;4)耳机市场:处于逐步恢复中。

      催化剂:Q3 的BES 2800 快速放量;需求持续向上。

      风险提示:公司产品迭代不及预期;行业竞争格局恶化。