多元金融行业：暂停转融券&量化交易监管点评：加强逆周期调节 维护市场公平与稳定

　　事件描述

    　　7 月10 日，证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自7 月11 日起实施。存量转融券合约可以展期，但不得晚于9 月30 日了结，同时批准证券交易所上调融券保证金比例；证监会有关部门负责人就程序化交易监管进展情况答记者问，提出下一阶段针对量化交易的5条举措。

    　　事件评论

    　　明确暂停转融券时间节点、强化融券限制。收紧融券及转融券业务是证监会实施逆周期调节的重要政策工具之一，早在2023 年10 月，证监会就从融券端和出借端对融券业务进行调整，采取提高保证金比例、限制战略投资者通过配售股份出借等举措开展逆周期调节。2024 年2 月，政策力度进一步加大，证监会提出暂停新增转融券规模，存量逐步了结，并且限制投资者利用实施T+0 交易。7 月10 日，证监会再度发力，明确了暂停转融券的时间节点，中证金融自明日暂停业务申请，存量不得晚于9 月30 日了结。同时将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募融券保险金比例由不得低于100%上调至120%，自7 月22 日起实施。

    　　目前转融券及融券余额压降已过半，暂停转融券时机成熟。截至7 月9 日，转融券及融券余额分别为296.0、318.4 亿元，较年初分别-71.8%、-54.8%。截至6 月末融券规模占A 股流通市值约0.05%，每日融券卖出额占A 股成交额的比例仅为0.2%，暂停转融券时机成熟，此次调整对存量业务分别明确了依法展期和新老划断安排，有助于防范业务风险，维护市场稳健有序运行，提升制度公平性和市场内在稳定性。对于量化股票多空策略而言，保证金比例上调及券源收缩，预计将降低其资金效率及综合收益，鉴于其体量较少，平仓造成的市场波动整体有限。

    　　证监会推出5 条量化交易监管举措，预计后续量化交易监管规则加速落地。5 月证监会出台程序化管理规定（试行），自10 月8 日起施，6 月沪深北交易所出台实施细则征求意见稿，目前尚未落地。7 月10 日证监会强化监管力度，出台5 举措：指导交易所尽快落地实施细则、指导交易所尽快公布和实施程序化异常交易监控标准、抓紧制定北向资金程序化交易报告指引、对高频量化交易额外收费、强化交易行为监测监管。今年以来随着监管发力，高频量化交易体量明显收缩，截至6 月末，全市场高频交易账户1600 余个，年内下降超过20%，触及异常交易监控标准的行为在过去3 个月下降近6 成。预计后续针对量化交易的监管规则加速落地，高频量化交易成本整体提升，有利于强化对程序化交易监管的适应性和针对性，降低程序化交易的消极影响，切实维护市场交易公平。

    　　短期内，证监会积极运用政策工具进行逆周期调节，有利于提振市场信心，维护资产市场平稳运行。长期来看，随着资本市场底层制度日趋完善，市场制度公平性及内在稳定性有望显著提高，看好我国权益市场实现筑底回升、市场交易热度持续向上，建议关注券商板块。

    　　风险提示

    　　1、权益市场大幅回调；

    　　2、监管政策收紧。