工业金属周报:降息预期回暖 金融属性修复

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:于嘉懿/孟宪博 日期:2024-07-06

本报告导读:

    美国6 月非农就业不及预期、失业率意外上升提振了美联储降息的预期,工业金属金融属性有所修复,此外,铝、锌铅、铜等品种矿端的供给压力尚未明显缓解,或共同对价格形成支撑。

    投资要点:

    周期研判:美国劳工统计局公布6 月非农就业人数增加20.6万人,尽管高于预期的19 万人,环比有所下滑;并将4 月非农新增就业人数从16.5 万人修正至10.8 万人,5 月非农新增就业人数从27.2 万人修正至21.8 万人。美国6 月失业率上升至4.1%,预期和前值均为4%,为2021 年11 月以来最高水平。国内方面,下游终端淡季延续,铜铝下游开工率分别环比走低0.52 和0.1 pct 至68.49%和62.5%,但淡季需求压力对金属价格的压力已在价格有所反映。美国失业率意外上升提振了美联储降息的预期,工业金属金融属性有所修复,铝、锌铅、铜等品种矿端的供给压力尚未明显缓解,或对价格形成支撑。

    电解铝:矿端供给压力持续,氧化铝价格偏强。①价格:本周LME/SHFE 铝分别+0.44%/-0.10%至2535.5/20300(美)元/吨。②供给端:几内亚雨季或影响发运,矿端供给压力持续。近期国产铝土矿产量环比增幅有限,矿端供给压力持续,2024 年6 月中国氧化铝厂铝土矿库存总计4185.6 万吨,环比下降0.61%,同比减少13.9%,进入雨季几内亚铝土矿发运将再受扰动。冶炼端云南铝厂复产已近尾声,内蒙古部分产能投产,截至2024 年6 月电解铝运行产能4336.4 万吨/年,环比增40 万吨。③需求、库存:需求延续走弱,铝锭小幅垒库。

    截至7 月5 日,铝加工企业开工率环比降0.1pct 降至62.5%,其中铝线缆/铝型材开工率分别环比+0.4/-2.0 pct 至67.6%/51.0%,其余环节基本持稳。SMM 社会铝锭、铝棒库存77.3(+1.0)、19.97(-0.38)万吨。④盈利端:预焙阳极铝价下跌,吨铝盈利升至1576 元左右。

    铜:降息预期回暖,带动铜价反弹。①价格:本周LME/SHFE 铜分别+3.59%/+2.55%至9944/80370(美)元/吨。②供给:5 月国内电解铜产量100.86 万吨,环比+2.39%,本周铜精矿TC 小幅上涨至2.7 美元/吨,近期自由港、南方铜业、智利国家铜业等多家矿企宣布提产,下半年铜矿供给或有所缓解。③需求、库存:淡季需求继续走弱,截至7 月5 日,精铜杆企业开工率68.49%,环比下降0.52 个百分点,全球显性库存合计70.75 万吨,较前周升2.36 万吨。④冶炼盈利:SMM 统计6 月国内铜精矿现货冶炼亏损2211 元/吨,长单冶炼盈利1418 元/吨。

    维持行业增持评级,继续建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。推荐标的:紫金矿业、洛阳钼业,受益:西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国铝业等。

    风险提示:下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。