旅游服务业行业周报：社服板块2024年中报前瞻

【核心观点】

    1. 社服板块中报前瞻：出行价格中枢有所回落，高基数下业绩或承压（1）免税：中国中免：据海口海关统计，2024 年4 月及5 月，海南离岛免税合计销售额41.46 亿元，去年同期为71.13 亿元，同比下滑41.71%；预计2Q24 收入130-145 亿元，利润12.8-14 亿元。

    （2）酒店：首旅酒店：24 年新开店目标1200-1400 家。预计2Q24 收入增-5%-0%由23 年新开门店驱动，归母净利润1.9-2.0 亿元。

    （3）餐饮：4、5 月餐饮收入分别为3915 亿元、4274 亿元，分别同比增长4.4%、5.0%。考虑到2Q23 高基数及2Q24 需求端恢复不足、客单价仍在下行，我们判断板块收入端小幅增长（主要由开店驱动），而同店压力仍在，利润端增速相对承压。

    ①百胜中国：预计2Q24 收入增-5-5%，归母净利润增-10-0%；②海底捞：预计1H24收入增0-10%，归母净利润增-5-5%；③九毛九：预计1H24 收入增0-10%，归母净利润增-10-0%；④特海国际：预计2Q24 收入增10-15%，归母净利润0-0.1 亿元；⑤广州酒家：预计2Q24 收入增10-15%，归母净利润0.1-0.2 亿元。

    （4）景区：①宋城演艺：五一小长假，全国12 大千古情各大指标全面大幅超越2019 年与2023 年同期。12 大千古情合计演出305 场，是2023 年同期的127%、2019 年同期的187%；总接待游客量是2023 年同期的119%、2019 年同期的138%；总营收是2023 年同期的128%、2019 年同期的140%。预计2Q24 收入6.5-7.5 亿元，利润2.9-4.0 亿元。②天目湖：五一小长假，天目湖旅游度假区接待游客60.2万人次，实现营业收入7692.49 万元，同比2023 年分别增长16.17%和8.01%。

    预计2Q24 收入1.6-1.8 亿元，利润4000-4400 万元。③中青旅：五一小长假，乌镇景区接待游客超过33 万人次，客均消费较2019 年同期增长28%。古北水镇景区接待游客近13 万人次，客均消费较2019 年同期增长超26%。预计2Q24 收入35-40 亿元，利润1.0-1.1 亿元。

    （5）人服：科锐国际：从2024 年4 月看，公司系统招聘订单新增高于2024 年前三个月份，尤其是在灵活用工的招聘的岗位和净增人数上有明显的增加。考虑到四、五月份进入招聘旺季，预计2Q24 收入同比增长2%-20%，归母净利润同比持平或略降。

    2. 投资建议：看好教育板块，关注“低估值+顺周期”赛道。我们建议围绕两条主线优选标的：一是教育板块，政策担忧减弱助推板块估值回升。非学科类课外培训及学科类高中培训有望显著受益于行业供给出清，竞争格局优化。职业教育延续一贯政策鼓励方向，助力于改善产业人才需求与人才供给的结构性矛盾。二是“低估值+顺周期”品种：暑期第一波出游高峰将至，我们预计暑期国内旅游市场有望保持稳步增长，入出境游在政策红利的影响下有望增长迅猛，板块信心逐步修复。优选低估值，景气度边际改善标的。

    推荐：中国中免、宋城演艺、特海国际。关注：天目湖、首旅酒店、百胜中国、海底捞、凯文教育、学大教育、华图山鼎等。

    行业风险提示：恢复不及预期风险、宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险。