工业金属周报:淡季需求承压矿端延续挺价

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:于嘉懿/兰洋 日期:2024-06-30

  周期研判:本周美国公布的 5 月核心 PCE 同比+2.6%,环比+0.1%,复合预期,且低于前值的2.8%和0.2%,市场对美联储9 月首次降息的概率预期提升至64.1%,或将带动工业金属金融属性部分修复。国内方面,下游终端淡季延续,铜铝下游开工率分别环比走低1.14 和0.6个百分点和至69.0%和62.6%,但淡季需求压力对金属价格的压力已在价格有所反映,但从供给端看,铝、锌铅、铜等品种矿端供给偏紧尚未明显缓解,矿端加工费仍处低位,或对价格形成支撑。

      电解铝:淡季需求弱化,原料端仍挺价。①价格:本周LME/SHFE 铝分别+0.44%/-0.73%至2524.5/20320(美)元/吨。②供给端:几内亚雨季或影响发运,矿端偏紧仍存。近期国产铝土矿产量环比增加但增幅有限,矿端偏紧仍未明显缓解,氧化铝现货仍处高位,关注后续几内亚雨季对铝土矿发运影响。冶炼端云南铝厂复产已近尾声,内蒙古部分产能投产,本周电解铝运行产能4333.6 万吨/年,较前周增10 万吨。

      ③需求、库存:需求延续走弱,库存小幅累积。截至6 月28 日,铝加工企业开工率环比降0.7pct 降至62.6%,其中铝型材/铝板带开工率分别环比-1.0/-1.4/pct 至53.0%/74.0%,其余环节基本持稳。SMM 社会铝锭、铝棒库存76.3(+0.7)、14.35(-0.83)万吨。④盈利端:铝价下跌,吨铝盈利降至1438 元左右。

      铜:金融属性修复,但高价压力仍存。①价格:本周LME/SHFE 铜分别-0.86%/-1.19%至9599/78370(美)元/吨。②供给:5 月国内电解铜产量100.86 万吨,环比+2.39%,本周铜精矿TC 持平为2.6 美元/吨,近期自由港、南方铜业、智利国家铜业等多家矿企宣布提产,下半年铜矿供给或有所缓解。③需求、库存:铜价下跌后下游订单小幅回暖,精铜杆企业开工率69.02%,环比走低1.14 个百分点,截至6 月28 日,全球显性库存合计68.39 万吨,较前周升1.66 万吨。④冶炼盈利:

      SMM 统计5 月国内铜精矿现货冶炼亏损2472 元/吨,长单冶炼盈利1199 元/吨。

      维持行业增持评级,继续建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。推荐标的:紫金矿业、洛阳钼业,受益:西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国铝业等。

      风险提示:下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。