芭田股份(002170):2023年扣非后净利润同比增长186.14% 小高寨磷矿设计产能提升至200万吨

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘威 日期:2024-06-24

2023 年扣非后净利润同比增长186.14%。2023 年扣非后净利润同比增长186.14%。公司2023 年实现营业收入32.44 亿元,同比增长13.60%,归母净利润2.59 亿元,同比增长114.08%,扣非后净利润2.40 亿元,同比增长186.14%。公司业绩增长主要由于磷矿石产量及收入大幅提高,2023 年公司磷矿石产量约51 万吨,销售收入3.89 亿元,同比增长374.8%。公司2023年拟每10 股派发股息1.50 元(含税),现金分红总额约1.33 亿元,股利支付率为51.44%。2024Q1,公司实现营业收入6.56 亿元,环比下降9.92%,同比下降17.28%,归母净利润5275.90 万元,环比下降22.73%,同比下降26.57%,扣非后净利润5215.60 万元,环比下降31.54%,同比增长9.34%。

    小高寨磷矿产能提升至200 万吨,带动未来业绩增长。2023 年,公司磷矿石设计产能90 万吨,产能利用率56.21%。根据公司公告,公司小高寨磷矿目前处于建设期,已经于2024 年 3 月通过审核,建设规模从90 万吨/年增加至200 万吨/年,目前公司正在进行200 万吨建设的收尾工作,建设过程中每日出产工程矿已经有一定程度增加,下一阶段小高寨磷矿将进入试生产、验收、正式生产阶段。

    新材料项目稳步推进。公司以贵州优质磷矿资源为原点,打通上下游产业链,推动高端高价值磷硝化合物系列化发展,拓展建设高纯度磷酸盐、电子级硝酸、净化磷酸等高端化工原料生产项目,并延伸拓展建设磷酸铁、磷酸铁锂高端新能源材料生产项目,将公司主营业务扩展至新能源领域。在磷酸铁产品上,公司已完成产线建设并投产出产品,磷酸铁锂按计划正常推进。在磷酸产品上,公司通过定向增发投资建设“硝酸法生产高纯磷酸项目”,该项目建设内容包括15 万吨/年高纯磷酸,36 万吨/年硝酸,42.60 万吨/年硝酸铵钙及副产品,项目计划总投资17.18 亿元,建设期为24 个月。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026 年净利润分别为4.50、6.03和7.12 亿元,对应EPS 分别为0.51、0.68 和0.80 元/股。结合可比公司估值,我们给予公司2024 年15-17 倍PE,对应合理价值区间为7.65-8.67 元(对应PB 为2.40-2.72 倍),首次覆盖给予“优于大市”评级。

    风险提示。原材料价格波动,下游需求不及预期,新项目进度不及预期。