2H24社会服务业投资策略:重点配置旅游、教育景气赛道

类别:行业 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:顾熹闽 日期:2024-06-24

  1H24行业复盘:基本面环比改善,市场微观结构显示板块底部特征已较为明显。受益于居民出行需求增长,1Q24以休闲游需求驱动景区、OTA推动行业基本面环比改善。但受制于社服指数权重股与宏观经济基本面联系更为紧密,今年以来社服指数已累计下跌18%,连续三年处于下跌趋势,公募基金配置比例与权重股估值当前均处历史较低水平,板块底部特征已较为显著。

      2H24投资策略:结构性机会为主,重点把握旅游、教育板块投资机遇。

      综合上市公司一季报以及行业高频数据,容易发现疫后以旅游、彩票为代表的精神消费表现显著强于消费大盘,我们认为其背后原因与“口红效应”的原理接近,本质是此类消费品兼具情绪价值与社交价值,更符合当前消费者效用最大化的决策逻辑。考虑当前消费信心仍处渐近复苏轨道,我们认为刚需特征显著的行业将继续保持比较优势,建议2H24把握旅游、教育板块投资机会。

      教育:核心布局K12教培、民办学历教育两条主线。1)K12教培:政策优化、供需共振的产业趋势确定,存量合规龙头已顺利完成业务转型,并携品牌、教研优势重回扩张趋势,业绩有望加速。推荐学大教育,建议关注新东方、好未来、卓越教育集团、思考乐教育;2)民办学历教育:重点配置高中、高教板块。一方面是高中、高教适龄人口未来5-10仍保持增长,叠加入学率提升,行业需求刚性且市场仍在扩容;另一方面是民办教育资本仍是高中、高教阶段优质教育资源供给的重要参与者,优质企业顺应政策变化,当前财务状况已有显著改善,目前估值与分红率均具较大吸引力。建议关注天立国际控股、中教控股、中国科培、新高教集团、中国春来。

      旅游:情绪价值驱动,出境游边际占优。1)首选OTA板块,旅游市场景气的绝对受益者,出境游、国际业务构筑二次成长曲线,推荐携程集团-S、同程旅行;2)景区:逻辑由复苏转向成长,重点把握旺季接待瓶颈提升、资源整合,以及中期增量储备项目三条主线,建议关注三特索道、西域旅游、天目湖;3)澳门博彩:周期属性弱化,中场业务主导市场增长。伴随自由行政策优化+横琴封关,澳门旅游市场扩容有望推动博彩消费增长,建议关注美高梅中国。

      风险提示:宏观经济持续下行风险;行业政策波动风险;新业务布局拓展不及预期风险。