工业金属周报:降息预期反复 价格延续震荡

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:于嘉懿/兰洋 日期:2024-06-23

  本报告导读:

      近期美联储官员密集释放偏鹰信号,标普公布的6 月PMI 高于市场预期,加剧市场延缓降息的担忧,但当周公布的美国5 月新屋开工延续疲软,申领失业金人数亦小幅超预期,降息预期仍有反复博弈空间,或加剧金属价格震荡。

      投资要点:

      周期研判:本 周美联储理事库格勒等多位官员释放偏鹰信号,基本均表示“降息决策需要更多数据”,标普6 月Markit PMI 录得54.6,超出预期的53.5 和前值54.5,加剧市场对美联储延缓降息的担忧。但当周公布的美国5 月新屋开工环比-5.5%,大幅低于预期的+0.7%,前值由+5.7%下修至+4.4%,单户住宅开工量环比-5.2%,亦延续下滑。当周申领失业金的人数亦小幅高于预期,建筑/就业数据仍显示经济隐忧仍存。当前FedWatch 显示的市场预期9 月首次降息概率约59.5%,预计后续仍有反复空间。国内方面,铜铝等主要工业金属品种进入淡季,但本周部分下游企业因价格下跌,采购积极性有所回升,带来现货成交回暖。但整体淡季高价对需求端抑制仍在,预计价格仍延续震荡。

      电解铝:淡季需求弱化,原料端仍挺价。①价格:本周LME/SHFE 铝分别-0.16%/-0.46%至2513.5/20470(美)元/吨。②供给端:几内亚雨季或影响发运,矿端偏紧仍存。近期国产铝土矿产量环比增加但增幅有限,矿端偏紧仍未明显缓解,氧化铝现货仍处高位,关注后续几内亚雨季对铝土矿发运影响。冶炼端云南铝厂复产已近尾声,内蒙古部分产能投产,本周电解铝运行产能4316.6 万吨/年,与前周持稳。③需求、库存:淡季需求边际走弱,但跌价后下游小幅补库。截至6 月21 日,铝加工企业开工率环比降0.3pct 降至63.3%,其中再生合金/铝板带/铝箔开工率分别环比-1.2/-0.2/-0.3pct 至56.9%/75.4%/76.7%,其余环节持平。SMM 社会铝锭、铝棒库存75.6(-2.5)、15.18(-1.1)万吨。④盈利端:铝价下跌,吨铝盈利降至1603 元左右。

      铜:跌价释放部分需求,但淡季压力仍在。①价格:本周LME/SHFE铜分别-0.61%/-0.30%至9682.5/79310(美)元/吨。②供给:5 月国内电解铜产量100.86 万吨,环比+2.39%,本周铜精矿TC 回升0.4 美元至2.6 美元/吨,近期自由港、南方铜业、智利国家铜业等多家矿企宣布提产,下半年铜矿供给或有所缓解。③需求、库存:铜价下跌后下游订单小幅回暖,精铜杆企业开工率70.15%,环比回升5.41 个百分点,截至6 月21 日,全球显性库存合计66.73 万吨,较前周升0.17 万吨。④冶炼盈利:SMM 统计5 月国内铜精矿现货冶炼亏损2472 元/吨,长单冶炼盈利1199 元/吨。

      维持行业增持评级,继续建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。推荐标的:紫金矿业、洛阳钼业,受益:西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国铝业等。

      风险提示:下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。