中国中车(601766):中国中车3-6月签订合同436.2亿元
中车发布24 年3-6 月期间签订合同,合计金额约436.2 亿元
6 月17 日,中国中车发布24 年3-6 月期间签订合同,合计金额约436.2 亿元人民币。本次合同中包含约289.2 亿元人民币的动车组销售合同,比较来看,23 年全年中车动车组销售合同约为290.4 亿元,因此中国中车上半年动车组合同金额已基本与去年持平。我们预计公司24-26 年归母EPS 分别为0.47/0.51/0.53 元。可比公司24 年ifind 一致预期PE 均值为15.07 倍,考虑到公司为全球轨交装备龙头,充分受益于动车组招标增长及高级修密集期来临,H 股参考近1 年对A 股估值折价约30%,我们给予公司24 年A/H股18/12.6 倍PE,对应目标价8.46 元/6.40 港币,维持“买入”评级。
中车24 年动车组销售合同金额已基本持平23 全年,其余领域稳健推进中国中车24 年3-6 月期间签订合同中包括约289.2 亿元动车组销售合同、约14.3 亿元储能设备合同、约30.7 亿元风电设备合同、约38.5 亿元城市轨道车辆销售及维保合同、约26.7 亿元的货车修理合同、约19 亿元客车修理合同;海外市场方面,中车与德国斯比斯克公司、匈牙利阿克麦尔公司分别签订了总计约11.5 亿元人民币的机车销售合同,此外还与多家海外客户签订约6.3 亿元人民币的货车销售合同。动车组合同已基本与23 年持平,其余领域均保持稳健推进。
24M1-5 铁路固定资产投资累计同比+10.87%,高客运量有望维持车辆招标2024 年1-5 月全国铁路完成固定资产投资累计2285 亿元,累计同比增长10.87%,相较于24 年M1-M4 同比增长数据10.5%和M1-M3 同比增长数据9.86%继续上行。若全年铁路固定资产投资维持10%同比增长,24 年全年投资额将达8410 亿元。铁路固定资产投资持续增长有望带动动车组招标放量/动车组高级修放量。2023 年我国铁路客运量超预期恢复,国家铁路旅客发送量完成36.85 亿人,同比+128.8%;24 年M1-M4 全国铁路客运量13.7 亿人次,同比增长22.9%。24 年客运量在去年历史新高的基数下今年增速仍然远超2010-2020 历史同期客运量同比增速,提升国铁集团盈利水平,推动其持续进行车辆招标。
动车组高级修密集期来临,有望为中车持续贡献业绩增量24 年1 月,国铁集团发布动车组高级修首次招标公告,共招标361 组,招标规模已超23 年全年,其中五级修207 组,占比高达57%(而23 年高级修一共招标290 组,其中五级修108 组,占比37%)。2024 年后我国动车有望进入高级维修密集期。根据动车组历史新增及采购数据,我们预计2026年动车组五级修可达400 组。
风险提示:铁路固定资产投资不及预期,海外业务发展不及预期。