格力电器(000651):家空主业为锚龙头地位稳固 铜价上涨+红海事件拉动行业排产快增

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:孟昕/赵梦菲/金桐羽 日期:2024-06-17

  一、格力电器:国内空调行业龙头,覆盖品类广泛。1)发展历程:国内空调龙头企业,从1991 年的“格力空调器厂”起家,三十年内发展成B+C 端多产品覆盖的国际化工业集团。我们将公司发展历程划分为初创期、跃升期、成长期、拓展期4 个阶段。2)业绩表现:营业收入方面,呈现稳健增长态势,同时表现出以内销为主的多元化营业收入结构特点。利润方面,受产品结构升级及渠道改革所致,毛利率恢复增长,带动利润端稳健增长。3)组织架构:公司股权结构分散,管理层长期任职产业经验丰富,并辅以完善的权益分配机制来回报投资者,赋能公司的长期发展。

      二、家用场景:空调业务稳中有增,其他品类精准切入市场。1)空调:成熟的产品体系保证多样需求,严格的质控和长期的售后加强产品核心竞争力,未来在家用中央空调及采暖、特殊环境及气候、差异化需求三大板块仍存在增长点。2)其他品类:布局家电全品类,直击消费者需求痛点,利用品牌背书进军冰箱、洗衣机等品类的中高端市场。

      三、商用场景:中央空调仍为业务重要增长点,冷冻冷藏业务崭露锋芒。1)中央空调与其他暖通:商业中央空调多项技术领先行业,其品牌效应明显,多次拿下大型工程项目。2)冷冻冷藏:产品矩阵丰富并适用于多场景,雄厚的研发实力和节能的设计理念是其业绩增长的核心竞争力,冷冻冷藏品类或将成为新的业绩增长点。

      投资建议:行业端,渠道受铜价上涨和红海事件影响或将积极备货,同时新一轮家电以旧换新或助力国内白电行业增长,海外市场需求持续复苏。公司端,持续打造精细化产品矩阵,深耕家用空调与暖通设备板块,维持中央空调高市占率;拟增持子公司格力钛股份助力新能源业务加速发展,叠加创新驱动为绿色发展赋能,有望为业绩增长提供新助力。我们预计,2024-2026 年公司归母净利润分别为322.97/356.76/386.91 亿元,对应EPS 分别为5.74/6.34/6.87 元,当前股价对应 PE分别为7.17/6.49/5.98 倍。维持“买入”评级。

      风险提示:宏观经济波动风险、生产要素价格波动风险、汇率波动、市场竞争加剧风险、海外政治风险等。