利和兴(301013):24Q1业绩同比高增长 看好大客户需求放量+多元业务布局

类别:创业板 机构:长城证券股份有限公司 研究员:邹兰兰 日期:2024-06-07

  事件:公司发布2023 年年报及2024 年一季报,2023 年公司营收4.70 亿元,同比+53.27%;归母净利润-0.38 亿元,同比+8.76%;扣非净利润-0.48 亿元,同比-9.92%。24Q1 公司营收1.56 亿元,同比+86.98%,环比-12.68%;归母净利润758.80 万元,同比+91.01%,环比扭亏为盈;扣非净利润552.79万元,同比+100.02%,环比扭亏为盈。

      大客户回归拉动订单增长,24Q1 业绩同比高增长:收入端:23 年和24Q1公司营收高速增长,我们认为主要系下游需求持续复苏,主要客户华为回归拉动订单增长。23 年分业务看,1)智能制造设备类产品营收2.83 亿元,同比+39.36%。毛利率24.04%,同比-2.32pct。2)专用配件营收0.81 亿元,同比+29.03%。毛利率8.20%,同比-3.03pct。3)电子元器件营收0.62 亿元,同比+590.20%。毛利率-38.13%,同比+10.26pct。利润端:2023 年公司毛利率14.11%,同比-7.21pct;净利率-8.33%,同比+5.61pct。23 年公司毛利率同比出现大幅下滑,我们认为主要系负毛利的电子元器件业务营收占比大幅提升所致。24Q1 毛利率17.63%,同比-0.42pct,环比+8.29pct;净利率4.63%,同比+0.10pct,环比+27.68pct。费用端:2023 年销售/管理/ 研发/ 财务费用率为3.75%/7.73%/9.82%/2.35%, 同比变动分别-3.47/-4.66/-5.30/+0.91pct。

      大客户销量增长驱动业绩高增,显示器件受益折叠屏需求增长:1)移动智能终端:2013 年起,公司陆续与国内知名移动智能终端厂商建立了长期稳定的合作关系,持续不断增加研发投入,配合其新产品的开发,合作的移动智能终端领域包含手机、可穿戴产品、平板电脑等。近年来,随着新技术导入减缓、消费市场疲软,国内手机出货量呈下降态势,直至2023 年下半年,随着公司终端客户在核心工程能力和关键技术上取得了突破,公司主要客户提高了对相关产品的采购需求,来自终端客户应用于手机的智能装备的需求呈现了逐步回升态势。根据IDC 数据,24Q1 中国智能手机市场出货量约6,926万台,同比增长6.5%,延续去年底的反弹势头,且市场表现高于预期。其中华为、荣耀市场份额并列国内第一,手机出货分别同比增长110%、13.2%。

      我们看好移动智能终端业务受益于华为、荣耀等国产品牌手机销量增长,营收有望延续高增长。2)显示器件:根据IDC 数据,24Q1 中国折叠屏手机市场延续快速增长趋势,出货量达到186 万台,同比增长83%。柔性、可折叠  OLED 屏幕成为引领显示技术的潮流,在显示领域渗透率有望增加,公司2018年成功研发出针对OLED 柔性屏的覆膜设备,目前该产品已获得行业各大厂商的认可。

      新业务积蓄实力,多元布局开辟增量市场:1)新能源汽车:公司产品随着主要客户向新能源汽车领域进行了延伸,增加了应用于该领域的相关测试装备。

      主要为客户提供对车载MCU/OBC 模块、车载T-BOX 等进行检测的测试设备及相关夹具、精密结构件。23 年公司积极拓展了新能源汽车领域的其它优质客户,除为客户提供车载等相关测试设备外,公司利用自身技术积累和技术转化能力,也为客户提供了其所需的其他自动化装备。2)数字能源:23 年公司积极配合客户进行新产品研发,拓展产品品类,公司产品延伸至数字能源领域。公司在数字能源领域主要为客户提供基站电源测试平台、光伏逆变器测试、老化测试、充电桩测试等检测类产品。3)电子元器件:22 年公司设立了子公司利和兴电子进入电子元器件领域,产品包括MLCC、多芯组瓷介电容器和X2Y 滤波器,23 年实现了常规产品量产,未来将重点开发高附加值的中高压产品、高频微波产品等。4)服务器:公司研发生产的相关测试设备可以用于服务器行业,如服务器单板测试平台、老化测试柜、温循测试设备等产品。

      首次覆盖,给予“增持”评级:公司专注于自动化、智能化设备的研发、生产和销售,产品主要包括检测类和制程类,主要应用于移动智能终端、新能源汽车和网络基础设施器件的检测和制造领域,公司客户包括华为、荣耀、比亚迪、维谛技术、维信诺、浪潮信息等知名企业。公司与主要客户在移动智能终端领域建立了长期稳定的合作关系,产品随着主要客户向新能源汽车领域进行了延伸。公司积极拓展新业务领域,除消费电子领域外,还横向拓展了数字能源、电子元器件及服务器领域,有望在未来贡献新增量,预估公司2024-2026 年归母净利润为0.84 亿元、1.15 亿元、1.50 亿元,EPS 分别为0.36 元、0.49 元、0.64 元,对应PE 分别为27X、20X、15X。

      风险提示:行业周期波动,下游需求不及预期,市场竞争加剧风险,新业务开展不及预期。