金属行业2024年中期策略系列报告之钢铁篇:“节能降碳”约束供给 行业利润有望改善

类别:行业 机构:民生证券股份有限公司 研究员:邱祖学/任恒 日期:2024-06-14

  需求侧:2024 年钢铁需求下滑幅度有限。尽管地产领域拖累钢铁需求,但在铁路与能源工程等基建建设、厂房建设及制造业机械设备等需求的共同支撑下,内需整体保持稳定,叠加出口放量,钢铁需求预计下滑幅度有限。展望未来,房屋方面,偏弱的新开工及拿地或仍对一段时间内房屋用钢需求造成一定冲击,但伴随房企融资环境改善,市场信心恢复,未来需求有望企稳;基建方面,在逆周期和跨周期调节的支持下,铁路和能源建设需求有望持续支撑用钢需求增长;制造业方面,厂房建设高峰期或将结束,但企业库存维持低位,伴随需求回暖,企业利润改善,主动去库存将逐步向主动补库存阶段过渡。在“稳增长”政策推进下,叠加新兴领域用钢的增长,我们预计钢铁需求有望长期维持稳定。

      供给侧:“节能降碳”改善行业供给格局。2023 年12 月7 日,国务院印发《空气质量持续改善行动计划》,严禁新增钢铁产能,将有助于限制钢铁产量的增长。2024 年5 月29 日,国务院印发《2024—2025 年节能降碳行动方案》,6 月7 日,国家发展改革委、工业和信息化部、生态环境部、市场监管总局、国家能源局等部门印发《钢铁行业节能降碳专项行动计划》,对钢铁行业“节能降碳”目标做了明确规划,将有助于改善行业整体供给格局。

      原料端:供给弹性增加。废钢供需格局已趋于宽松,未来将持续压制铁水产量,限制原料需求,而供给端伴随着FMG 新矿区及西芒杜的铁矿新项目投产,焦煤进口持续恢复,铁矿和焦煤供需紧张格局有望转为宽松,对钢厂利润的挤压将明显改善。

      投资建议:部分领域景气仍在,关注制造业升级。在“稳增长”政策推进下,我国钢铁需求有望长期维持稳定。而制造业仍持续发展,用钢占比将逐年提升,其中高壁垒、高附加值的高端钢材产品将最为受益。

      普钢板块:关注钢铁龙头标的。钢铁需求超预期,且未来有望长期维持稳定,而原料端供需紧缺格局已有所缓解,钢铁板块盈利未来有望回升,尤其是龙头企业高端品种比例不断提高进一步增厚利润,建议关注行业龙头宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份等。

      特钢板块:关注业绩良好的标的。受益于下游航空航天,油气开采、汽车等领域发展,特钢消费前景广阔,部分特钢企业的在建项目有序投产,业绩有望稳定增长,建议关注久立特材、常宝股份、翔楼新材、武进不锈等。

      风险提示:地产用钢需求不及预期;钢价大幅下跌;原材料价格大幅波