洛阳钼业(603993):铜钴项目放量 业绩持续高增

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:许勇其/黄玺 日期:2024-06-14

  公司发布2023年报和 2024年一季报

    洛阳钼业2023 年实现营业收入1862.69 亿元,同比+7.68%,实现归母净利润82.50 亿元,同比+35.98%;24Q1 实现营业收入461.21 亿元,同比+4.15%,实现归母净利润20.72 亿元,同比+553.28%。

      TFM 和KFM 混合矿达产,铜钴产能加速释放

      公司2023 年营收增长主要是矿端贡献,2023 年公司矿山端营业收入445.18 亿元,同比+75.44%,得益于KFM 和TFM 两大混合矿项目相继投产将公司资源优势转换为产能优势,2023 年公司产铜 41.95 万吨(同比+51%),钴 5.55 万吨(同比+174%),均创历史新高,铜产量接近全球前十,钴产量全球第一。贸易方面,IXM 贡献归母净利润9.13亿元,创下历史最高水平,公司矿山和贸易的协同性持续增强。

      24Q1 公司实现铜产量14.75 万吨(同比+122.86%)、钴产量2.52 万吨(同比+392.23%)、钼产量0.35 万吨(同比-15.66%)、钨产量0.19 万吨(同比+0.33%)、铌产量0.25 万吨(同比+9.9%)、磷肥产量27.88万吨(同比+3.34%),除磷肥外,公司主要金属产量均超过全年指引的四分之一。

      刚果铜钴后续仍将贡献产能增量

      截至2024Q1 期末,TFM 混合矿三条生产线均完全达产,实现铜产能45 万吨/年,钴产能3.7 万吨/年。据公司2024 年产量指引,预计生产铜金属52-57 万吨,钴金属6-7 万吨,钼金属1.2-1.5 万吨,铜钴产量有望再创新高。同时公司计划扩充非洲产能,适时启动TFM 三期和KFM二期扩建项目,推进非洲地区产能满产达标。

      投资建议

      洛阳钼业是全球铜、钴领先企业,刚果(金)TFM 和KFM 达产持续贡献增量,实现工业金属和能源金属的双轮驱动。公司存量项目全面达产达标,增量项目高效快速推进,我们预计2024-2026 年归母净利润分别为113.5/130.7/147.9 亿元(前值2024-2025 年分别为121.5/132 亿元,考虑到钴价波动谨慎下调预期),对应PE 分别为15.4/13.4/11.8 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      铜、钴、钼等金属价格大幅波动;产能释放不及预期;海外经营风险等。