汽车及汽车零部件行业点评:5月乘用车销量点评:整车消费整体较平稳 关注结构性机会

类别:行业 机构:国金证券股份有限公司 研究员:陈传红/苏晨 日期:2024-06-13

  行业事件:

      1、6 月11 日,乘联会发布5 月乘用车销量:

      1)总量:5 月狭义乘用车批售203.1 万辆,同/环比+1.2%/+3.9%,累计958.4 万辆同比+8.5%;零售171 万辆,同/环比-1.9%/+11.4%,累计958.4 万辆同比+5.7%;2)电车:5 月电车批售89.7 万辆,同/环比+32.1%/+13.8%,累计363.7 万辆同比+30.6%;零售80.4 万辆,同/环比+38.5%/+18.7%,累计325.5 万辆同比+34.4%;本月电车零售渗透率47%。

      2、6 月1-7 日,国内车企销量陆续出炉,其中:

      1、新势力车企中:我们计算11 家新势力销量总计21.08 万辆,同/环比+54.6%/+22.2%;1-5 月累计82.3 万辆,同比+73.1%,持续跑赢大盘;其中:

      理想缓慢恢复,5 月销售35020 辆,同/环比+23.8%/+35.8%;公司L6 表现强势,需静待L7/8/9 订单恢复;华为智选表现稳定,5 月交付30578 辆,同/环比+443.2%/+3.2%。公司或将在Q3 迎来销量突破,持续推荐。

      2)传统自主车企中:比亚迪维持稳健,5 月销售汽车331817 辆,同/环比+38.1%/+6.3%。其中出口37499 辆,同/环比+267.5%/-8.6%,2024 年累计出口176409 辆,同比+176.7%;吉利/长安/长城5 月分别销售160658/123223/91460辆,同比+38%/+2.5%/-9.5%,表现符合预期。

      事件点评及展望:

      1、销量整体略低于预期。5 月延续4 月走势,总量上看,受价格战影响加之消费者预期偏弱,零售销量出现波动,批售则在出口带动下同环比维持增长。其中价格战影响燃油车销量大幅下滑,电车则在终端让利、新车型上市下维持平稳,最终零售同比小幅下滑,略低于预期。

      展望6 月车市,静待市场需求回暖。汽车以旧换新政策发布后,终端消费尚未激活。目前看价格战下油车缺乏降价空间,预计销量维持稳定,“以旧换新”政策增量将缓慢释放;电车角度上,5 月下旬比亚迪秦L 上市点燃车市,大定火爆,预计在终端让利及新车供给下电车仍将维持强势,渗透率居于高位。

      2、新势力车企:1)理想仍处恢复状态,5 月销售35020 辆,同/环比+23.8%/+35.8%;24 年累计141207 辆,同比+32.5%。

      公司L6 表现强势,但中期仍需静待L7/8/9 订单恢复;2)蔚来再超预期,5 月销售20544 辆,同/环比+233.8%/+31.5%;24 年累计66217 辆,同比+51%,创历史新高,6 月权益小幅退坡,预计仍将维持强势;3)华为智选表现稳定,5 月交付30578 辆,同/环比+443.2%/+3.2%。目前华为主力销售产品M7 正处换代期,伴随6 月M7/M5 放量,8 月享界S9 上市,智选车或将在Q3 迎来销量突破,持续推荐。

      3、传统自主车企:比亚迪销量稳健,新车周期引导结构性优化。5 月比亚迪销售汽车331817 辆,同/环比+38.1%/+6.3%;4 月出口37499 辆,同/环比+267.5%/-8.6%。公司作为行业龙头维持稳定,中低端市场成本优势/定价权显现,秦L 上市&出海引领车型结构升级,预计后续销量/利润表现将持续向上,持续重点推荐。

      4、汽车消费承压,但结构性机会仍在。年初以来,市场一直担忧汽车消费景气度问题,我们认为,24 年汽车消费景气度波动市场已经有较为充分预期。目前看,24 年汽车板块更多的机会来自于结构性:国产车和新能源汽车仍强势,汽车出海带动批售销量维持增长。

      投资建议:

      我们反复强调,格局是汽车板块股价第一驱动因子。我们持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化(国际化的供需和竞争格局好)两大方向。其中整车展现出明显的微笑曲线效应,15 万以下和40 万以上价格带市场格局最好,关注比亚迪、华为等在新车型和新技术带动下的销量超预期机会;国际市场正在崛起,关注合资模式的零跑以及吉利等。

      风险提示

      产销不及预计,行业竞争加剧。