通用设备行业:叉车深度系列一:星星之火 锂电化空间增量的探讨

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:代川/孙柏阳 日期:2024-05-29

  核心观点:

      中国vs 海外真实的叉车锂电化率:中国的锂电化率(本文中锂电化率均指叉车的锂电化率)水平显著高于海外,中短期预计国内锂电化率增速更快,远期锂电叉车出海空间更大。23 年中国(含出口)整体锂电化率为31.6%;剔除小车(III 类车)后,中国叉车锂电化率约20%。

      23 年海外整体锂电化率11.7%;剔除小车后,海外叉车锂电化率不及6%。

      锂电化率的上限:锂电叉车对铅酸替代的渗透率上限高,对内燃替代的渗透率上限不及铅酸,但在成本+环保优势下,可实现大部分替代。

      锂电叉车从性能、安全性、成本、应用场景范围各方面均优于铅酸叉车,理论上来说远期渗透率可以达到100%,中期来看切换的摩擦成本可能会对渗透率的提升有一定限制。相较内燃叉车,锂电在成本+环保方面更优,并补足了部分原本铅酸无法替代的空白市场,3.5 吨位及以下内燃叉车绝大部分都有望被锂电平衡重式叉车替代(部分使用场景特殊的无法替代)。此外,高压锂电产品的出现有望进一步提高渗透率,实现对大吨位内燃叉车的替代。

      锂电化率的提升节奏:国内锂电化率领先,全球各地区增长驱动不同。

      中国:锂电化水平领先,I 类车锂电化率已超60%,剔除III 类车的锂电化率有望率先突破50%。当前剔除III 类车的锂电化率不及整体锂电化率,但前者增速更快,有望在25 年附近超过后者。欧洲:欧洲电动化程度领先,电动化率水平接近90%。主线为锂电对铅酸的快速替代,预计25-26 年锂电化率达45%。美洲:受益于油气的价格优势,内燃车在美洲占比高,美洲叉车电动化水平有所落后。铅酸与内燃的替代同步推进,预计28 年锂电化率达35%。亚洲:叉车电动化开始较晚,因此基本直接跳过铅酸时代,锂电对内燃叉车的替代或为未来主要动力。III 类车带动电动化率快速提升,预计亚洲(除中国地区外)29-30年锂电化率达40%。

      锂电化带来的纯增量空间:全球锂电化率提升带来的纯增量空间24-26年为69/100/145 亿元。内销:中期维度看锂电化率预计为40%,剔除III 类车预计为45%。中性假设下我们测算2024-2026 年I+II 类锂电叉车替换带来的纯增量分别为43/60/83 亿元。海外:中期维度看海外锂电化率预计为46%,剔除III 类车预计为26%。中性假设下我们测算2024-2027 年海外I+II 类锂电叉车替换带来的纯增量分别为25/40/62/90 亿元。

      风险提示。行业竞争风险,锂电化率增速不及预期风险,成本上升风险,汇率变化的风险。