安科瑞(300286):消纳压力催化用电用能管理需求 企业微电网龙头蓄势待发

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:陈子坤/纪成炜/陈昕 日期:2024-05-28

  核心观点:

    企业微电网龙头,深耕工商业用电用能管理。公司成立于03 年,从用户侧智能电力仪表起家,产品线多次迭代升级,逐步成长为中国企业微电网行业的领军企业。股权结构稳定,核心管理团队行业经验丰富,股权激励绑定核心员工。盈利能力稳健,毛利率稳定在45%以上。24Q1,营收2.42 亿元,同比+5.07%,归母净利润0.45 亿元,同比+8.18%。

    新能源消纳催生专业化用电用能管理需求,企业微电网加速发展在即。

      (1)消纳成本向用户传导,终端电价抬升:新能源消纳成本压力加大,叠加电力市场化推进,推升终端电价,用电用能管理服务迎发展良机。

      (2)电力紧缺与过剩并存,峰谷价差拉大:新能源渗透率提升,电力供需平衡日益困难,电力紧缺与过剩频繁发生。21 年以来,我国多次出现缺电;国家能源局预计24 年夏季最高负荷同比增长超1 亿千瓦,部分地区电力供应紧张。24 年4 月,中东部一般工商业峰谷价差已普遍超0.50 元/kWh,山东、广东等现货市场峰谷价差亦有扩大,增强企业配置微电网意愿,我们测算企业微电网每年市场空间有望接近千亿。

    场景思维+生态完善+柔性制造+渠道广泛,公司竞争优势显著。(1)场景思维:聚焦18 个重点行业持续迭代,形成定制化解决方案。项目经验丰富+长期服务保障,客户粘性持续增强。(2)生态完善+柔性制造:

      已形成云-边-端产品体系,具备高效的小批量、多品种生产能力,构建起服务和成本优势,23 年毛利率达46.39%。(3)渠道广泛:国内国外+直销经销+线上线下全面布局。重点在前端拓展设计院渠道,加强引流;在后端培育代理商,加快项目落地;海外布局东南亚、欧洲等市场。

    盈利预测与投资建议:预计24-26 年归母净利润为2.55/3.20/3.96 亿元,同比+26.6%/25.6%/23.7%。参考可比公司,给予24 年归母净利润25x PE,对应合理价值29.68 元/股。首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:新业务和新市场拓展不及预期;电改进度不及预期等。