中国宏观策略报告:经济数据强弱参差 出台地产措施以稳需求

类别:宏观 机构:安信国际证券(香港)有限公司 研究员:黄焯伟 日期:2024-05-23

  报告内容

      消费增速回落。国家统计局数据显示,4 月份社会消费品零售总额35,699 亿元,同比增长2.3%,低于预期的3.7%。1-4 月累计社零总额156,026 亿元,同比增长4.1%,增速按月放缓。 其中,除汽车以外的消费品零售额141,396 亿元,同比增长4.3%,比去年同期下跌4.7 个百份点;全国餐饮收入17,360 亿元,同比增长9.3%,比去年同期下降10.5 个百份点;限额以上批发零售贸易业商品零售类值54,236 亿元,同比增长4.0%,比去年同期下降2.7 个百份点;汽车类商品零售类值14,630 亿元,同比增长1.4%,比去年同期下降4.0 个百份点。虽然消费增速有所回落,但消费者信心指数截至3 月份为89.4,从去年7 月份开始持续回升。

      就业情况稳中向好。4 月份就业政策显效,失业率持续下降。全国城镇调查失业率为5.0%,低于预期的5.2%,比去年同期的5.2%下降0.2 个百份点,环比3 月份下降0.2 个百分点,连续2 个月保持下降趋头。其中,31 个大城市城镇调查失业率为5.0%,环比3 月份的5.1%下降0.1 个百份点,比去年同期的5.5%下降0.5 个百份点。分结构来看,本地户籍失业率为5.1%,环比下降0.2 个百份点;外来户籍失业率为4.9%,环比下降0.2 个百份点,其中农民工等重点群体失业率下降较多,外来户籍劳动力城镇调查失业率为4.5%,比上月下降0.5 个百分点,比上年同期下降0.6 个百分点。全国企业就业人员周平均工作时间为48.5 小时,环比微跌0.5 个小时,比去年同期的48.8 小时微跌0.3 个小时,基本稳定。

      投资增速持续放缓。 2024 年1-4 月全国固定资产投资(不含农户)为143,401 亿元,同比增长4.2%,低于预期的4.6%,比第一季度的4.5%下降0.3 个百份点,但比去年同期的4.7%下跌0.5 个百份点。其中,制造业投资同比增长9.7%,比去年同期上升3.3 个百份点;基础设施投资(不含电热燃气及水生产供应)同比增长6.0%,比去年同期下跌2.5 个百份点。国有企业同比增长7.4%,比去年同期下跌2.0 个百份点;民间投资同比增长0.3%,比去年同期下跌0.1 个百份点。 整体而言,固投对比去年同期的增速有减慢的趋势,尤其是基建板块,早前中央政府为进一步控制地方债务风险,要求推迟或叫停完成度不足的项目建设,基建拉动作用逐步减弱。

      地产依然疲弱。2024 年1-4 月全国房地产开发投资30,928 亿元,同比下降9.8%,新房销售面积2.93 亿平米,同比下降20.2%,新房销售额28,067 亿元,同比下降28.3%。1-4 月,房屋施工面积、动工面积及峻工面积,按年分别跌10.8%、24.6%和20.4%。新房销售在去年低基数的基础之下,进一步下跌。 其中,百强房企整体销售在首4 月环比降低12.9%,同比降低44.9%,地产数据仍然疲弱。

      社融反映投资需求较弱。 日前人行亦公布了首4 个月的金融数据,社会融资规模增量累计为12.73 万亿元,比上年同期少增3.04 万亿元。人民币贷款增加9.44 亿元,同时广义货币供应量(M2)同比增长7.2%,狭义货币(M1)下降1.4%,M1-M2剪刀差扩大至8.6 个百份点。居民户和企业户中长期贷款分别同比多减510 亿元和少增2,569 亿元,社融数据上仍然反映投资需求较弱的情况。

      出台地产利好措施。整体而言,经济复苏虽然持续,但4 月数据明显看到增速有放缓的迹象,地产、投资、社零销售仍然较弱,刺激需求依然是主要挑战。 在数据较弱的背景下,政府出台一系列的地产刺激措施,包括设立3000 亿元保障性住房再贷款以回购地产库存、取消全国首套房和二套房房贷款利率政策下限、下调个人住房公积金 贷款利率0.25 个百分点、下调首套房首付比例降至15%(二套房至25%)。

      市场对于地产救市的憧憬,地产板块领涨,可继续关注头部房企如中海、华润等。

      短线可适量关注头部民营或股份制房企如万科、龙湖等。

      风 险提示:经济复苏的不稳定、投资信心不足。