食品饮料行业2023年年报及2024年一季报综述白酒篇:行业韧性十足 顺利实现开门红

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:董思远/徐爽/朱梦兰/石智坤/伍爽 日期:2024-05-22

  弱复苏环境下白酒行业实现稳健增长,2024年顺利实现开门红2023 年白酒行业上市公司收入3987 亿元, 同比增长16.37% ,2023Q1/2023Q2/2023Q3/2023Q4/2024Q1 白酒行业收入增速分别15.86%/18.48%/15.38%/16.26%/15.37%。2023 年白酒行业上市公司利润1553 亿元,同比变动18.46% , 2023Q1/2023Q2/2023Q3/2023Q4/2024Q1 白酒行业利润增速分别18.78%/20.9%/18.36%/16.11%/15.68%。总的来讲,行业韧性十足,2024 年实现开门红。

      分价格带看,高端表现稳健,其他价格带内部分化明显2023 年收入同比增速大众普通(21%)>大众高端(16.6%)>高端(16.5%)>次高端(14%);利润同比增速大众普通(53%)>高端(18%)>大众高端(16.5%)>次高端(16.4%)。2024Q1收入同比增速高端(16%)>大众高端(15%)>次高端(14%)>大众普通(7%);利润同比增速大众普通(35%)>次高端(21%)>高端(15%)>大众高端(13%)。

      分价格带看,高端表现稳健,其他价格带内部呈现分化趋势。具体看:(1)各价格带在2023年弱复苏的背景下均实现收入双位数、利润快于或略慢于收入的增长,展现出行业较强的成长韧性;2024Q1 行业延续稳健表现,实现开门红,次高端、大众高端利润同比增速环比提升。

      (2)2023 年和 2024Q1 高端酒受益于强品牌力表现稳健;次高端山西汾酒势能持续向上,舍得酒业、酒鬼酒面临一定库存压力,业绩增速降低;大众高端今世缘、古井贡酒表现较好,洋河股份、口子窖业绩出现降速,或代表省内竞争格局改变。(3)大众酒盈利改善持续兑现;2023 年以来特殊事件影响消除,宴席回补、主流价格带下沉的帮助下大众酒企业绩获得明显改善,龙头公司迎驾贡酒产品结构实现升级,和伊力特、金种子酒低基数下实现大幅增长的带动下,大众酒价格带收入维持较高增速,利润持续实现高速增长。

      行业盈利能力持续改善,预收账款仍处于历史相对高位2023 年白酒行业毛利率82.57%,同比提升0.48pct;行业期间费用率14.35%,同比下降0.47pct;行业净利率38.94%,同比提升0.69pct。2024Q1 白酒行业毛利率82.59%,同比提升0.29pct;行业期间费用率10.73%,同比下降0.43pct;行业净利率42.04%,同比提升0.11pct。

      2024Q1 末预收账款398.4 亿元,同比变动+3%,绝对值仍处于较高水位。

      白酒头部集中的趋势在持续演化

      2023 年上市酒企收入占规上白酒收入、销量均持续创历史新高,2023 年中国规模以上白酒企业产量692 万千升,同比下降5.1%,预计系中小酒企加速出清,白酒行业的头部集中趋势延续,龙头酒企的竞争优势愈发明显。

      配置建议

      建议继续沿着“份额集中、消费升级”两大主线进行配置,继续重点推荐高端酒茅五泸,次高端汾酒、酒鬼酒,地产酒古井、迎驾、今世缘、洋河等。

      风险提示

      1、宏观经济波动导致需求修复不及预期;

      2、市场价格大幅波动导致渠道积极性受损风险。