共创草坪(605099):Q1盈利表现较好 越南三期开工建设

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:郭庆龙/王文杰 日期:2024-05-22

  事件:公司发布23 年报及24 年一季报,23 年及24 年一季度分别实现收入24.61、6.88 亿元,同比变动-0.38%、+23.14%;实现归母净利润4.31、1.21亿元,同比变动-3.54%、+29.35%,实现扣非后归母净利润4.19、1.17 亿元,同比变动-2.38%、+40.38%,基本每股收益1.08、0.30 元。

      23 年销量实现稳步增长,24Q1 利润表现较好:4Q23/1Q24 公司实现营业收入5.45/6.88 亿元,同比增长5.18%/23.14%,实现归母净利润0.79/1.21 亿元,同比变动-15.14%/+29.35%,1Q24 收入同环比均明显提升,盈利表现较好。分业务看,23 年运动草收入5.59 亿元,同比下滑6.58%,主要由于国内地方财政资金紧张,部分社会足球场等体育设施的建设规划被延迟,休闲草收入16.76 亿元,同比增长1.16%,主要由于原材料成本下降、部分市场价格竞争激烈、售价较低的欧洲区占比提升,使得收入增幅不及销量增幅,23 年人造草坪总销量7258 万平,同比增长12.21%。

      23 年毛利率提升,期间费用提升使得净利率下降:23 年公司毛利率31.58%,同比提升2.84pct , 分业务看, 运动草/ 休闲草毛利率同比分别提升4.55/1.81pct,主要由于原材料价格下降以及美元汇率持续高位。期间费用率方面,销售费用率同比提升0.81pct 至5.37%,主要由于差旅费用及市场推广费增加,管理费用率同比提升0.30pct 至4.17%,研发费用率同比提升0.16pct 至3.37%,财务费用率同比提升1.64pct 至-1.42%,主要由于汇兑收益同比减少4893 万元,综合影响下,公司净利率同比下降0.57pct 至17.52%。

      越南三期开工建设,产能持续提升:目前公司拥有国内5600 万平、越南5400万平人造草坪产能,越南三期2000 万平项目预计将于24Q2 开工建设,越南四期已改至墨西哥,目前已签订土地购买协议书并支付款项,预计投产后还将新增1600 万平产能,全部投产后公司将拥有14600 万平方米人造草坪生产能力,进一步拉开与竞争对手的产能差距。

      盈利预测与评级:我们预计公司24-25 年净利润分别5.37、6.53 亿元,同比增速24.6%、21.5%,5 月21 日收盘价对应24-25 年PE 为18.2、15.0 倍,参考可比公司给予公司24 年23~25 倍PE 估值,对应合理价值区间30.82~33.50 元,给予“优于大市”评级。

      风险提示:下游需求不振,产能投放不及预期,原材料价格大幅波动。