华创医疗器械随笔系列7:振德医疗并购分析

类别:行业 机构:华创证券有限责任公司 研究员:郑辰/李婵娟 日期:2024-05-21

  为何推进并购——做大做强重要途径+时机已至

    做大做强重要途径:医疗器械领域技术更迭快速、专利壁垒林立,并且新技术对市场具有颠覆性的影响,并购能够帮助企业快速实现产品技术升级和市场地域拓展,是医疗器械企业做大做强的重要途径,纵览全球医疗器械巨头发展史,几乎也是一部并购史。

      时机已至:一方面,并购退出需求上升,并购成本有所下降,我国医疗器械并购环境整体向好。另一方面,疫情期间公司防疫产品销售额大幅增长,现金加速流入,充裕的在手现金为公司并购提供了资金保障。

      并购复盘——历年并购各有特点,综合能力得到增强

    公司上市至2019年,公司通过并购巩固主业+渠道拓展。2020年,公司通过并购推动运动防护业务发展。2021年,公司通过并购丰富院内解决方案和拓展海外销售渠道。2022年,公司通过并购推动海外业务发展。2023年,公司通过并购拓展预充式导管冲洗器业务。

      并购分析——国内围绕主业展开,海外关注英国地区

    国内围绕主业展开:公司上市至2023年,合计进行过8次国内并购(占比67%)。其中6次为“巩固主业”类并购,并购方向与公司四条业务线基本重合,直接增益公司主业;另外2次为“拓展新业务”类并购,但这2次并购也未出现过度外延现象,而是围绕主业展开,与公司主业强协同。

      海外关注英国地区: 公司上市至2023 年, 合计进行过4次海外并购( 占比33%) 。其中3 次都是对英国企业的并购(Rocialle 、Midmeds 、Dene Healthcare)。公司在英国地区的并购具备战略意义,有望为公司自有品牌出海奠定基础。

      盈利预测与估值

      我们预计24-26年公司归母净利润为4.1、5.2、6.4亿元,同比增速分别为106.0%、26.7%、23.4%,对应PE为15、11、9倍,维持“强推”评级。