商业贸易行业周报:4月社零3.6万亿增2.3% 可选消费品承压

类别:行业 机构:海通国际证券集团有限公司 研究员:李宏科/汪立亭 日期:2024-05-21

  【核心观点】

      4 月份,社零总额3.6 万亿元增2.3%,我们测算三年CAGR 为2.5%;除汽车以外的消费品零售额3.2 万亿元增3.2%。限额以上消费品零售1.4 万亿增0.9%。

      我们测算了各品类的4M2021-4M2024 的单月3-year CAGR,限额以上品类看,必选品增速优于可选:①粮油食品、饮料、烟酒、日用品:3-year CAGR 整体优于可选品类。②可选品类3-year CAGR 中,金银珠宝>家电>服装>化妆品。

      1. 4 月社零3.6 万亿增2.3%,可选消费品类多同比下降2024 年1-4 月社零总额15.6 万亿元,同比增长4.1%;其中除汽车外的消费品零售额14.1 万亿元,同比增长4.3%,限额以上消费品零售额5.9 万亿元,同比增4.2%。

      分渠道,1-4 月网上零售额4.4 万亿,名义同比增长11.5%,其中实物商品网上零售额3.7 万亿,同比增长11.1%,占比社零总额23.9%(同比下降0.9pct),网上吃、穿、用类商品增速各19.2%、10.5%、9.8%。

      2024 年4 月社零总额3.6 万亿元,同比增长2.3%,增速同比减少16.1pct、环比减少0.8pct;为剔除基数影响,以2021 年为基期计算CAGR,4 月社零总额三年CAGR为2.5%,环比减少0.7pct。其中除汽车外的消费品零售额3.2 万亿元,同比增长3.2%,限额以上消费品零售额1.4 万亿元,同比增长0.9%。限额以上商品零售额1.25 万亿元,同比增长0.9%。

      按消费类型,4 月份,商品零售31784 亿元,名义同比增长2.0%,增速环比减少0.7pct;餐饮收入3915 亿元,同比增长4.4%,增速环比减少2.5pct。

      分品类,4 月粮油食品、饮料、烟酒、日用品各增8.5%、6.4%、8.4%、4.4%;可选品中服装、化妆品、珠宝各降2.0%、2.7%、0.1%,家电增4.5%。

      我们测算了各品类的4M2021-4M2024 的单月3-year CAGR,粮油食品、饮料、烟酒、日用品、化妆品、服装、金银珠宝、家电CAGR 各6.4%、2.9%、5.0%、1.1%、-2.1%、0.1%、1.9%、0.2%,除家电外各品类环比24 年3 月3-year CAGR 均有不同程度回落。①粮油食品、饮料、烟酒、日用品:由于必需属性较强,3-year CAGR 整体优于可选品类。②可选品类3-year CAGR 中,金银珠宝>家电>服装>化妆品。

      2. 投资建议:关注二季度消费趋势,看好电商板块和美团我们跟踪二季度以来终端需求仍有一定压力,特别在金价急涨后,前期相对坚挺的黄金珠宝消费需求也显著回落,我们判断此或带来珠宝板块低位择机布局的机会。此外,短期关注美妆龙头618 表现、出海企业业务进展。从年度来看,维持看好低估值+稳增长+高股息主线,关注出口链。

      此外,我们继续看好电商板块和美团,今年以来竞争格局改善,龙头降本提效有望驱动净利率提升,兼备业绩短期确定性和中期成长性。

      A 股重点关注:小商品城、重庆百货、周大生、老凤祥,关注大商股份、王府井、华凯易佰、安克创新、珀莱雅、福瑞达、中国黄金、菜百股份、苏美达、家家悦。

      H 股重点关注:阿里巴巴、美团、名创优品,关注巨子生物。

      行业风险提示:新业态分流;行业竞争加剧;监管政策的不确定性。