综合金融服务行业周报:继续看好保险股估值修复

类别:行业 机构:海通证券股份有限公司 研究员:孙婷 日期:2024-05-21

  投资要点:2024 年以来日均股基交易额维持高位,两融余额持续增长。资本市场各项改革持续推进,头部券商优势显著。保险行业2024年负债端短期承压,中长期看好康养产业发展;十年期国债收益率仍在低位,如果后续经济预期改善、长端利率上行,保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐:中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券、中金公司等。

      非银行金融子行业近期表现:最近5 个交易日(2024 年5 月13 日-5 月17 日),保险行业跑赢沪深300 指数,多元金融行业,证券行业跑输沪深300 指数。保险行业上涨5.04%,多元金融行业上涨0.22%,证券行业下跌0.48%,非银金融整体上涨1.11%,沪深300 指数上涨0.32%。

      证券:2024 年5 月交易量小幅下滑;吴清主席在全国投资者保护宣传日活动致辞。1)2024 年5 月交易量小幅下滑。截止2024 年5 月17 日,5 月日均股基交易额为9951 亿元,同比下降1.24%,环比4 月下降0.94%。截至2024 年5月16 日,两融余额15384 亿元,同比下降4.82%,较年初下降6.82%。5 月份IPO 发行2 家,募集资金7.41 亿元。2)吴清主席在全国投资者保护宣传日活动致辞,部署下一步投资者保护工作。吴清主席表示,证监会将进一步夯实投资者保护的制度基础,推动提高上市公司质量以及行业机构提升专业服务水平,进一步依法严打证券违法犯罪行为,畅通投资者维权救济渠道。3)证监会发布《证券市场程序化交易管理规定》,加强高频交易监管。《管理规定》对程序化交易的定义和总体要求,报告要求以及交易监测和风险防控要求进行明确,并加强信息系统管理以及高频交易监管,明确北向程序化交易按照内外资一致的原则,纳入报告管理,执行交易监控标准。4)2024 年5 月17 日券商行业(未包含东方财富)平均估值1.1x2024EP/B,推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头,如中信证券、华泰证券、中金公司等。

      保险:保费中长期预计持续改善;“资产荒”问题严峻,期待长债利率上行。1)上市险企披露4 月保费,寿险总保费增速继续改善,人保非车险业务短期回调。

      上市寿险公司4 月单月保费收入同比+7.6%,增速较3 月继续转好,我们预计主要由于上年同期新单期交保费高增长,带动当期续期保费增速提升。人保寿险4 月单月长险首年、期交首年保费分别同比-16.6%、-41.3%,我们预计主要是由于上年同期基数较高产险公司4 月单月保费合计同比+1.6%,其中人保车险单月保费同比+3.5%,非车险同比-7.8%。2)金融监管总局印发《关于商业银行代理保险业务有关事项的通知》,银保合作机构数量限制放开,有望实现合作深化、双赢共进。《通知》主要内容包括取消银行网点与保险公司合作的数量限制、明确双方合作层级、明确银行代理业务佣金标准等。报行合一影响下,24Q1 上市险企银保渠道新单规模普遍下滑。受报行合一影响,银保趸交业务明显缩量,从而对整体新单增长产生较大压力。太保和新华24Q1 银保新单分别同比-21.8%、-63.7%,其中新华银保渠道趸交和期缴保费分别同比-82.5%和-26.5%。我们预计新规利好险企在银保渠道上的健康发展和合作深化。3)我们认为,保险业经营具有显著顺周期特性,未来随着经济复苏,负债端和投资端都将显著改善。2024 年5 月17 日保险板块估值0.36-0.68 倍2024EP/EV,仍处于历史低位,维持“优于大市”评级。

      多元金融:1)信托:2023 年三季度末信托资产规模为22.64 万亿元,同比+7.45%;2023Q1-3 信托行业经营收入651 亿元,同比-3.31%;利润总额406亿元,同比+6.05%。《信托公司监管评级与分级分类监管暂行办法》发布实施,未来信托公司将在差异化监管的规范下逐步走向差异化发展之路。2)期货:2024年4 月全国期货交易市场成交量为6.66 亿手,成交额为56.7 万亿元,同比分别-1.01%,+28.49%。2024 年3 月全国期货公司净利润11.7 亿元,同比-23.01%。

      行业排序及重点公司推荐:行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融,重点推荐中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券、中金公司等。

      风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。